久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

    扣非后凈利潤(rùn)增長(zhǎng)35.5%，經(jīng)營(yíng)趨勢(shì)穩(wěn)步好轉(zhuǎn)。2013 上半年公司實(shí)現(xiàn)收入42.7億，增長(zhǎng)47.5%，凈利潤(rùn)1.6 億，下滑6.1%，扣除非經(jīng)常損益凈利潤(rùn)1.5 億，增長(zhǎng)15.2%，EPS0.19 元，符合預(yù)期?？紤]Celsion 合作項(xiàng)目500 萬(wàn)美金一次性計(jì)入管理費(fèi)用，扣除該筆非經(jīng)常性費(fèi)用后凈利潤(rùn)1.8 億，增長(zhǎng)35.5%。第二季度實(shí)現(xiàn)收入22.6 億，增長(zhǎng)52.5%，凈利潤(rùn)8598 萬(wàn)，增長(zhǎng)29.4%，扣除非經(jīng)常性損益凈利潤(rùn)7928 萬(wàn)，增長(zhǎng)28.2%，EPS0.10 元。我們認(rèn)為，公司經(jīng)營(yíng)趨勢(shì)穩(wěn)步好轉(zhuǎn)。
    腫瘤原料藥部分恢復(fù)供貨，合資公司制劑銷(xiāo)售開(kāi)局好。2013 上半年原料藥實(shí)現(xiàn)收入9.5 億，增長(zhǎng)14.5%，毛利率40.9%，同比提高10.3 個(gè)百分點(diǎn)。分品類(lèi)來(lái)看，腫瘤原料藥部分下游客戶恢復(fù)供貨，收入增長(zhǎng)約60%，是推動(dòng)毛利率提升的主要因素，抗感染原料藥收入略有下滑，心腦血管、驅(qū)蟲(chóng)藥收入穩(wěn)定較快增長(zhǎng)，其他品種低基數(shù)下增長(zhǎng)超過(guò)100%。合資公司13 年正式運(yùn)營(yíng)，制劑銷(xiāo)售開(kāi)局好，上半年約實(shí)現(xiàn)收入20 億，凈利潤(rùn)2.4 億，權(quán)益凈利潤(rùn)1.2 億，其中：海正制劑藥實(shí)現(xiàn)收入6.7 億（包括百盈+工業(yè)公司），增長(zhǎng)30.7%，輝瑞注入產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)收入約12.5 億，百盈上半年虧損355 萬(wàn)，虧損幅度好于預(yù)期。
    銷(xiāo)售與研發(fā)投入力度大，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流表現(xiàn)好。上半年三項(xiàng)費(fèi)用率25.5%，同比提高7.9 個(gè)百分點(diǎn)，其中：銷(xiāo)售費(fèi)用率13.0%，同比提升7.3 個(gè)百分點(diǎn)，主要是公司制劑銷(xiāo)售模型轉(zhuǎn)型，海正輝瑞和百盈營(yíng)銷(xiāo)投入較大。管理費(fèi)用率11.5%，提高0.7 個(gè)百分點(diǎn)，主要是研發(fā)費(fèi)用從1.4 億增加到2.2 億（包括阿霉素脂質(zhì)體500 萬(wàn)美金投入），公司堅(jiān)持由仿制藥向創(chuàng)新藥轉(zhuǎn)型、由化學(xué)藥向生物藥轉(zhuǎn)型，擁有多個(gè)自主創(chuàng)新藥和生物藥處于不同研發(fā)階段，研發(fā)投入較高。
    公司每股經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流0.36 元，高于0.19 元每股收益，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流表現(xiàn)好。
    業(yè)務(wù)模式深度轉(zhuǎn)型，短期費(fèi)用投入增加較快，中長(zhǎng)期成長(zhǎng)空間明確。海正近年處于業(yè)務(wù)模式深入轉(zhuǎn)型期：原料藥出口向定制生產(chǎn)轉(zhuǎn)型，制劑內(nèi)銷(xiāo)與輝瑞合資，從新組建自有內(nèi)銷(xiāo)隊(duì)伍，生物藥與創(chuàng)新藥是未來(lái)明星業(yè)務(wù)。短期費(fèi)用投入大壓制業(yè)績(jī)表現(xiàn)，中長(zhǎng)期成長(zhǎng)空間明確，我們維持13-14 年每股收益預(yù)測(cè)至0.40、0.60、0.77 元，同比增長(zhǎng)12%、49%、27%，對(duì)應(yīng)預(yù)測(cè)市盈率40 倍、27倍、21 倍，上半年經(jīng)營(yíng)趨勢(shì)已有明顯好轉(zhuǎn)，可以逐步為明年布局，維持增持評(píng)級(jí)。