>> 華創(chuàng)證券-光迅科技(002281)傳輸器件需求旺盛,全年有望保持高增長-130826
| 上傳日期： |
2013/8/27 |
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推薦 |
作者： |
馬軍 |
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事 項
公司公布了半年報。報告期內(nèi)，公司實現(xiàn)營業(yè)收入106,005 萬元，同比增長5.35%；營業(yè)成本85,466 萬元，同比增長4.28%；凈利潤9,215 萬元，同比增長9.36%。同時給予三季度盈利預(yù)測-20%-30%主要觀點(diǎn)
1. 收入和利潤微增，傳輸市場表現(xiàn)靚麗。
上半年國內(nèi)運(yùn)營商市場相對疲軟，國際市場表現(xiàn)欠佳，整體銷售未達(dá)預(yù)期，但在數(shù)據(jù)市場方面有一定突破。既有的國內(nèi)外大制造商市場銷售保持穩(wěn)定。運(yùn)營商市場產(chǎn)品份額繼續(xù)保持領(lǐng)先地位，上半年運(yùn)營商市場中標(biāo)率達(dá)65%。行業(yè)網(wǎng)市場拓展繼續(xù)深化，光路子系統(tǒng)、OLP、OLM 等中標(biāo)多個項目。同時，加強(qiáng)了與電力各大設(shè)計院進(jìn)行技術(shù)交流，助力后期的項目運(yùn)作。
2. 行業(yè)完全競爭走向寡頭競爭，中國企業(yè)有望彎道超車，復(fù)制系統(tǒng)設(shè)備商發(fā)展路徑。
我們認(rèn)為公司作為國內(nèi)最大的光器件廠商，和華為、中興在合作上的關(guān)系將更為緊密。未來隨著公司在華為、中興的市場份額的不斷擴(kuò)大，有望快速提高公司在全球市場的份額提升。這一趨勢在過去幾年已經(jīng)出現(xiàn)了明顯的趨勢，光訊科技在無源器件的市場份額已經(jīng)達(dá)到全球第四的位置。
3. 產(chǎn)業(yè)鏈向上延伸，積極收購芯片廠商。
公司平臺級的產(chǎn)品規(guī)劃思路逐漸明確，隨著公司市場份額的逐步做大，將直接面對國際巨頭的競爭。為打造這一平臺，公司將不斷加大研發(fā)投入和并購行動的實施。目前來看，無源器件公司的芯片、產(chǎn)品等平臺已經(jīng)初步搭建成形；有源器件產(chǎn)品的平臺還沒有形成，我們判斷這也將是公司下一步積極并購的方向
4. 并購WTD 的協(xié)同效應(yīng)今年有望釋放,費(fèi)用率將有所下降
公司上半年在收入增長5.35%的同時，銷售費(fèi)用同比減少4.64%，管理費(fèi)用12,169 萬元，同比增長17.40%，主要由于收購丹麥子公司發(fā)生相關(guān)費(fèi)用所致，經(jīng)營層面的管理費(fèi)用同比還是下降的
綜上所述，我們看好公司未來產(chǎn)業(yè)鏈橫向和縱向的延伸，短期看WTD 的合并效應(yīng)，中期看產(chǎn)業(yè)鏈縱向延伸，高端芯片領(lǐng)域瓶頸突破獲得市場份額的快速提升，長期看公司產(chǎn)業(yè)鏈橫向延伸，在光電子非通信領(lǐng)域布局成長。公司2013-2015 年每股收益分別為1.1 元、1.5 元、1.96 元，維持“推薦”投資評級
風(fēng)險提示：光器件需求降低
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