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    一、 事件概述
    首旅股份（600257）公布2013 年半年報(bào)。上半年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入14.36 億元，比去年同期增長1.13%，歸屬于母公司所有者的凈利潤6633.6 萬元，比去年同期下降1.47%，基本每股收益0.29 元，好于我們之前的預(yù)期。
    二、 分析與判斷：
    酒店運(yùn)營受反三公影響較大，利潤下滑37%
    上半年受反三公等因素影響，公司酒店運(yùn)營板塊經(jīng)營業(yè)績出現(xiàn)明顯下滑，但相對(duì)市場整體水平仍然有較好的表現(xiàn)。上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2.02億元，下降8.87%；實(shí)現(xiàn)利潤總額2703.91萬元，下降36.89%。
    民族飯店收入8333.33萬元，下降15.39%；實(shí)現(xiàn)利潤1639.92萬元，下降39.33%；平均房價(jià)721.39元，出租率69.08%；京倫飯店收入7209.48萬元，下降5.49%。實(shí)現(xiàn)利潤715.23萬元，下降38.81%。平均房價(jià)598.27元，出租率66.38%；前門飯店實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入3708.69萬元，較上年同期下降5.64%。虧損359.07萬元，平均房價(jià)423.86元，出租率61.59%。
    南山景區(qū)和酒店管理業(yè)務(wù)逆勢(shì)實(shí)現(xiàn)利潤上漲，支撐公司業(yè)績
    上半年公司酒店管理板塊收入8,978.29萬，較上年同期下降4.23%；實(shí)現(xiàn)利潤總額1,643.16萬元，較上年同期增長15.8%。三塊業(yè)務(wù)業(yè)績均有增長， 其中首旅建國收入1796.6萬元，增長9.73%；實(shí)現(xiàn)利潤總額754.3萬，增長20.7%。 首旅酒店實(shí)現(xiàn)利潤總額669.16萬元，增長10.55%。 欣燕都收入6,150萬，下降8.46%但利潤增長16.40%。
    南山景區(qū)2013年上半年共接待游客226萬人，增長5.48%；收入1.99億元，增長5.79%，其中實(shí)現(xiàn)門票收入0.98億元，增長15.58%；實(shí)現(xiàn)利潤6815.8萬，增長7.80%。隨著別墅群、一期花園客房、二期會(huì)館的裝修改造工程陸續(xù)完工以及未來尼泊爾館的建成將全面提升景區(qū)人均消費(fèi)。
    三、 盈利預(yù)測(cè)與投資建議：
    上半年公司巨大市場壓力，并取得了較好的成績。未來反三公消費(fèi)效應(yīng)仍在，酒店業(yè)所面臨的的壓力還需要時(shí)間來消化。預(yù)計(jì)未來三年業(yè)績分別為0.47、0.58 和0.67 元，對(duì)應(yīng)目前股價(jià)市盈率分別為31 倍、25 和22 倍左右，基本合理。公司未來仍有較大的資產(chǎn)注入可能，酒店管理擴(kuò)張空間巨大，暫維持“謹(jǐn)慎推薦”評(píng)級(jí)。
    四、 風(fēng)險(xiǎn)提示：
    經(jīng)濟(jì)大幅下滑；反三公消費(fèi)的擴(kuò)大化；疫情等風(fēng)險(xiǎn)。