>> 廣發(fā)證券-海正藥業(yè)(600267)2013年半年報點評：制劑轉(zhuǎn)型成功可期-130827
| 上傳日期： |
2013/8/28 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
謹慎增持 |
作者： |
賀菊穎 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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核心觀點：
中報收入增長47%，凈利潤降低6%，扣非后增長15%，符合預(yù)期上半年公司實現(xiàn)營業(yè)收入 42.73 億元，同比增長47.49%；歸屬于上市公司股東的凈利潤1.6 億元，同比降低6.05%；扣非后凈利潤1.49 億元，同比增加15.24%；EPS 為0.19 元，CPS 為0.36 元。業(yè)績符合市場預(yù)期。
海正輝瑞合資公司及上海百盈帶動公司制劑銷售快速增長今年合資公司正式并表以及上海百盈公司成立的疊加因素使得產(chǎn)品結(jié)構(gòu)無論在收入還是利潤率上都有了巨大變化。上半年海正制劑產(chǎn)品銷售6.75 億，同比增長31%，毛利率75.5%，同比增長4.4%；輝瑞注入合資公司產(chǎn)品預(yù)計收入近13 億。分產(chǎn)品線看：抗腫瘤藥收入4.89 億，增長29.6%，毛利率84.4%，與去年基本持平，主要是去年原料藥受海外訂單影響基數(shù)較低，今年有所恢復(fù)；抗感染藥收入2.53 億元，降低0.8%，毛利率58%，比去年提升6 個百分點，主要是公司優(yōu)化了產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，深耕部分優(yōu)勢品種，同時8 月已公告出售一批抗感染藥文號，預(yù)計下半年在收入持平基礎(chǔ)上毛利率將進一步提高；抗寄生蟲藥收入3.46 億，增長11.8%，毛利大幅提升11.7 個百分點至44.5%，由于其中基本為API，我們預(yù)計公司正在進行品種結(jié)構(gòu)優(yōu)化，提升莫西克汀、朵拉克汀等高毛利品種占比；心血管藥收入1.92億元，增長10.6%，毛利率大幅提升13.8 個百分點至11.7%，該產(chǎn)品線也是API 收入占比超過7 成，公司已解決酶法辛伐他汀原料藥生產(chǎn)工藝，毛利率將進一步穩(wěn)定；內(nèi)分泌藥收入1.96 億，增長23.9%，毛利率穩(wěn)定在40%；其他藥品收入1.48 億，增長106%，毛利率大幅增長37 個百分點至74.4%，主要是公司將重磅品種腺苷蛋氨酸注射劑收回代理交由全資子公司上海百盈進行銷售，帶來收入和毛利率的快速提升。
銷售費用上升較快，折舊并未帶來明顯壓力
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