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    一、事件概述
    公司發(fā)布中報(bào)，收入8.01 億，同比+0.56%，凈利潤(rùn)1.20 億（對(duì)應(yīng)EPS0.30 元），同比+13.84%，扣非后1.15 億，同比+11.6%，基本符合預(yù)期。
    二、分析與判斷
    受宏觀經(jīng)濟(jì)影響民爆全行業(yè)產(chǎn)銷(xiāo)有所下降，公司仍正增長(zhǎng)
    2013 上半年，受?chē)?guó)內(nèi)大的經(jīng)濟(jì)背景和民爆行業(yè)安全形勢(shì)的影響，民爆行業(yè)主要產(chǎn)品產(chǎn)、銷(xiāo)量同比均有不同程度下降。據(jù)中國(guó)爆破器材行業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，全行業(yè)上半年累計(jì)實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)總收入340 億元，同比下降4.4%。其中：生產(chǎn)企業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入實(shí)現(xiàn)181.9 億元，同比下降2.8%；而公司依然實(shí)現(xiàn)了正增長(zhǎng)。
    原材料硝酸銨價(jià)格持續(xù)下跌提升盈利能力
    民爆行業(yè)國(guó)家管制嚴(yán)格，產(chǎn)品價(jià)格受?chē)?guó)家控制，因此原材料硝酸銨的價(jià)格直接影響行業(yè)盈利能力。硝酸銨價(jià)格從12 年初開(kāi)始持續(xù)下跌，累計(jì)跌幅已超過(guò)30%，民爆行業(yè)整體盈利能力提升，公司凈利潤(rùn)同比+13.84%，遠(yuǎn)超收入的同比。硝酸銨產(chǎn)能過(guò)剩較為嚴(yán)重，預(yù)計(jì)價(jià)格難以上漲。
    爆破工程服務(wù)業(yè)務(wù)將高速增長(zhǎng)
    2012 年公安部出臺(tái)了《爆破作業(yè)單位資質(zhì)條件和管理要求》和《爆破作業(yè)項(xiàng)目管理要求》，對(duì)行業(yè)的影響較大。很多沒(méi)有資質(zhì)的礦山未來(lái)只能將爆破工程作業(yè)外包，這將給擁有資質(zhì)企業(yè)的爆破工程服務(wù)業(yè)務(wù)帶來(lái)巨大的市場(chǎng)空間。按照公司股權(quán)激勵(lì)行權(quán)條件，公司13-15 年爆破等工程服務(wù)業(yè)務(wù)凈利潤(rùn)不低于2500 萬(wàn)、6000 萬(wàn)和1 億元，復(fù)合增速要達(dá)到100%，公司將迎來(lái)新的高速增長(zhǎng)點(diǎn)。公司控股孫公司新疆天河爆破近期簽下總價(jià)款10 億元的爆破工程服務(wù)合同，期限兩年，為爆破服務(wù)高速增長(zhǎng)提供了保障。
    三、盈利預(yù)測(cè)與投資建議
    預(yù)計(jì)公司2013-2015 年EPS 分別為0.76、0.91 和1.10 元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE 分別為19、16 和13 倍。爆破工程服務(wù)將進(jìn)入高速增長(zhǎng)期，給予公司2013 年20 倍PE 估值，合理估值15.20 元，首次給予公司“謹(jǐn)慎推薦”評(píng)級(jí)。