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    核心觀點(diǎn)：  
    廈門市市場容量較大，公司市占率有提高空間   
    廈門市12 年商品房市場規(guī)模達(dá)756 億，接近福州同期的941 億。公司12 年三季度開始進(jìn)入廈門市場，在市場占有率方面暫時(shí)落后。公司此次在廈門拿地建面約37 萬平米，伴隨在該區(qū)域的深耕，公司市占率將逐步提高。  
    海滄區(qū)馬鑾灣住宅區(qū)--新興崛起的地產(chǎn)板塊   
    從地產(chǎn)開發(fā)商的投資角度來看，按照商品房市場規(guī)模、人口數(shù)量進(jìn)行綜合評估，島內(nèi)兩區(qū)應(yīng)該是首選，其次是島外的集美區(qū)和海滄區(qū)。根據(jù)13 年廈門市經(jīng)營性土地供應(yīng)計(jì)劃，島內(nèi)兩區(qū)宅地供應(yīng)非常少，島外四區(qū)中， 集美區(qū)最小，海滄區(qū)最大。公司競得的土地位于海滄馬鑾灣住宅區(qū)，臨近國家級濕地公園，北可通過新陽大橋到杏林，東可通過海滄大橋到島內(nèi)， 近海滄隧道，且規(guī)劃中的輕軌2 號線、5 號線也交匯于此。我們預(yù)計(jì)海滄區(qū)馬鑾灣極可能成為繼集美區(qū)杏林灣后廈門市又一個(gè)崛起的房地產(chǎn)板塊。  
    項(xiàng)目動態(tài)毛利率有保障   
    上半年廈門市僅成交兩塊宅地，成交溢價(jià)率分別為92.17%和131.1%， 并且這兩塊地還是在土地供應(yīng)不那么稀缺的翔安區(qū)和同安區(qū)。動態(tài)地看， 跨海大橋連接了海滄區(qū)與島內(nèi)兩區(qū)，同時(shí)未來在軌道交通建成后，馬鑾灣板塊的房價(jià)預(yù)計(jì)將與集美區(qū)杏林板塊看齊，并一起與島內(nèi)兩區(qū)形成聯(lián)動。因此，我們認(rèn)為，公司此次競得的項(xiàng)目地塊項(xiàng)目的動態(tài)毛利率將得到保障。  
    預(yù)計(jì)公司13、14 年EPS 分別為0.70、1.23 元，維持"買入"評級   
    廈門市是公司在大福建地區(qū)的重要布點(diǎn)之一，對公司而言，戰(zhàn)略地位僅次于福州，擴(kuò)大廈門地區(qū)的市占率，分享市場容量有利于規(guī)模增長。  
    風(fēng)險(xiǎn)提示   
    廈門房地產(chǎn)市場出現(xiàn)負(fù)向波動。住宅價(jià)格漲幅較慢影響項(xiàng)目毛利率。