>> 瑞銀證券-金科股份(000656)下調(diào)盈利預(yù)測及目標價-130906
| 上傳日期： |
2013/9/6 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
中性 |
作者： |
李宗彬 |
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我們將公司2013年銷售額下調(diào)4%至206億元
盡管公司近期將2013年的銷售目標下調(diào)至了220億元，但我們擔心H213行業(yè)銷售增速放緩將制約公司銷售增速。此外，公司2012年新開工及2013年計劃開工面積中，三四線城市的占比或超過60%。公司在這些城市的銷售可能受制于當?shù)毓┙o較大，難以快速增長。因此，我們將公司2013年的銷售額從214億元下調(diào)至了206億元，同比增長18%，較公司銷售目標低6%。
中期銷售目標較激進，或致利潤率下降
公司以2015年銷售額超500億元為中期目標，并為此采取了不斷進入新城市、擴大土地儲備、增加新開工的擴張措施。我們認為公司在這一過程中將難以兼顧成本和費用控制。我們將公司2013/14/15年建安成本增速預(yù)測從2%上調(diào)至3% ， 毛利率預(yù)測因此從33.3%/32.7%/32.3% 下降至33.2%/31.5%/30.9%。我們還將公司銷售/管理費用預(yù)測從14.2/18.7/24.6億元上調(diào)至14.9/19.3/26.0億元。
將2013-15年盈利預(yù)測下調(diào)2.2%/6.9%/5.1%
在上述調(diào)整基礎(chǔ)上，我們將公司2013/14/15年的凈利潤預(yù)測從17.4/21.8/26.6億元下調(diào)至17.0/20.3/25.2億元，下調(diào)幅度分別為2.2%/6.9%/5.1%。
估值：維持“中性”評級，下調(diào)目標價至12.50元
我們將公司2013/14/15年EPS預(yù)測從1.50/1.88/2.29元下調(diào)至1.47/1.75/2.18元，并基于2013年預(yù)測每股收益1.47元和8.5倍市盈率（較三年歷史平均動態(tài)市盈率低0.7個標準差），將公司目標價從15.58元下調(diào)至12.50元，新目標價較公司2013年每股NAV17.8元有30%折價。
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