>> 瑞銀證券-康力電梯(002367)2013秋季策略會快評-130913
| 上傳日期： |
2013/9/13 |
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| 220KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
李博 |
| 下載權(quán)限： |
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電梯滲透率提高，行業(yè)有望維持較快增長
我們認為即使維持目前的新開工面積不變，由于電梯滲透率提高，電梯行業(yè)仍然能持續(xù)15%左右的增長。由于公司的品牌積累，大客戶戰(zhàn)略，全國性渠道逐漸取得成效，我們認為公司能夠獲得高于行業(yè)的增長。
毛利率預(yù)計能夠維持穩(wěn)定
今年電梯價格下降了1%-2%，但公司上半年毛利率比去年高了4個百分點。
主要原因：1）零部件自產(chǎn)率提高；2）品牌知名度提升，高毛利產(chǎn)品增加；3）原材料價格處于低位。我們認為今明兩年毛利率會穩(wěn)定在30%左右。
維保市場份額有望向制造企業(yè)集中
國內(nèi)有維保資質(zhì)的公司有5000家，由于使用階段責任劃分不明確，客戶對維保價格敏感度高，通常選擇便宜的方案，因此維保利潤率不高。我們認為2014年特種設(shè)備安全法的實施將使得維保市場份額向制造商集中。
估值：維持盈利預(yù)測和“買入”評級
我們預(yù)計公司全年業(yè)績增速30%左右，維持2013-2015年EPS0.63/0.76/0.99元的盈利預(yù)測和16元目標價（基于瑞銀VACM現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型，WACC7.4%）
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