>> 華泰證券-機(jī)構(gòu)報告精讀：康力電梯策略快評-130917
| 上傳日期： |
2013/9/18 |
大小： |
529KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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作者： |
毛昽 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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投資要點：
1、深圳前海開發(fā)及自貿(mào)區(qū)建設(shè)將催化中集集團(tuán)前海土地價值。中集就前海土地開發(fā)已經(jīng)和政府談了兩個月，預(yù)計明年一季度方案可以落地。中集前海項目不是搞房地產(chǎn)，而是和政府合作搞項目，項目將圍繞前海三個定位：1、特區(qū)中的特區(qū)；2、粵港合作，是全球的創(chuàng)新；3、高端服務(wù)業(yè)發(fā)展的探索區(qū)。我們認(rèn)為隨著前海開發(fā)方案的確定，中集52萬平方的土地價值將在股價上逐步得到體現(xiàn)。按最新可比土地的拍賣價格計算，中集前海土地的市價在900億元左右，考慮土地性質(zhì)轉(zhuǎn)換成本，假設(shè)未來開發(fā)項目中集和深圳市政府各持50%股權(quán)，再考慮二級市場折價率20%，土地估值在360億元左右。
2、中集集團(tuán)傳統(tǒng)業(yè)務(wù)按凈資產(chǎn)估值200億元，對盈利影響最大的集裝箱業(yè)務(wù)正處于七年來景氣底部。預(yù)計2013年全球集裝箱量200萬TEU，比預(yù)計的270萬TEU低，上半年毛利率同比下降3.7個百分點，集裝箱是周期性行業(yè)，已經(jīng)調(diào)整了7年，近幾年航運市場不景氣，舊箱推遲更新，目前集裝箱行業(yè)需求和價格（考慮匯率的因素）均處于底部。由于集裝箱行業(yè)現(xiàn)金流較好，中集海工業(yè)務(wù)明年將扭虧，因此用凈資產(chǎn)估值是比較保守的。
3、維持“強(qiáng)烈推薦”評級，上調(diào)目標(biāo)價至20元。從投資策略上來看，近兩個月宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)好于預(yù)期，經(jīng)過長期的下跌，傳統(tǒng)機(jī)械大盤股的市值接近凈資產(chǎn)，投資風(fēng)格有望輪換。中集具有土地升值的潛力，又可能享受自貿(mào)區(qū)優(yōu)惠政策，是一個不錯的主題投資標(biāo)的，從絕對價值來看，土地重估價值+傳統(tǒng)業(yè)務(wù)凈資產(chǎn)估值，合理估值應(yīng)在560億左右，股價合理區(qū)間18-20元。
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