>> 興業(yè)證券-北陸藥業(yè)(300016)2013年醫(yī)藥秋季策略會(huì)紀(jì)要-130917
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2013/9/18 |
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作者： |
徐佳熹，項(xiàng)軍 |
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此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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投資要點(diǎn)
近期，我們?cè)诒本┡e辦了興業(yè)證券醫(yī)藥生物行業(yè)2013 年度行業(yè)高端研討會(huì)，邀請(qǐng)到新華醫(yī)療、雙鷺?biāo)帢I(yè)、瑞康醫(yī)藥、樂(lè)普醫(yī)療、常山藥業(yè)、麗珠集團(tuán)、北陸藥業(yè)、舒泰神和湯臣倍健等多家上市公司管理層與投資者進(jìn)行交流，現(xiàn)將部分企業(yè)交流情況匯總。
本篇為北陸藥業(yè)交流紀(jì)要。
一、公司情況介紹：
基本情況：北陸藥業(yè)成立于1992 年，2009 年在創(chuàng)業(yè)板上市，公司業(yè)務(wù)主要包括對(duì)比劑、降糖藥和精神神經(jīng)類三大板塊，其中對(duì)比劑是公司核心業(yè)務(wù)，主要包括碘類對(duì)比劑碘海醇、碘克沙醇以及核磁共振對(duì)比劑釓噴酸葡胺，精神神經(jīng)類產(chǎn)品主要是中藥制劑九味鎮(zhèn)心顆粒，降糖藥品種主要是格列美脲和瑞格列奈片。
對(duì)比劑業(yè)務(wù)基本情況：據(jù)IMS 統(tǒng)計(jì)，2012 年對(duì)比劑市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到38 億，同比增長(zhǎng)20%以上，產(chǎn)品包括X 射線對(duì)比劑（碘類）和核磁共振對(duì)比劑（釓類）兩大類；市場(chǎng)上的主流生產(chǎn)企業(yè)主要包括6 家，其中包括GE、拜耳和博萊科3 家外資企業(yè)以及恒瑞醫(yī)藥、揚(yáng)子江和北陸藥業(yè)3 家內(nèi)資企業(yè)，其中北陸藥業(yè)占據(jù)8%的市場(chǎng)份額，市場(chǎng)排名第六，且近年來(lái)在逐步提升。在具體品種上，釓類對(duì)比劑2012 年市場(chǎng)規(guī)模約4 億元，其中釓噴酸葡胺是第一大品種，國(guó)內(nèi)生產(chǎn)企業(yè)僅有4 家，公司市場(chǎng)占有率達(dá)到24%，僅次于原研企業(yè)拜耳；碘對(duì)比劑2012 年市場(chǎng)規(guī)模約33 億，公司占據(jù)6%的市場(chǎng)份額，增速也高于國(guó)內(nèi)其他主流生產(chǎn)企業(yè)，公司產(chǎn)品包括碘海醇和11 年新獲批的碘克沙醇，其中碘海醇市場(chǎng)占有率為6%，行業(yè)排名第六，碘克沙醇目前國(guó)內(nèi)只有安盛、恒瑞醫(yī)藥及公司三家企業(yè)生產(chǎn)，近兩年公司一直在做市場(chǎng)推廣及招投標(biāo)的工作，目前收入規(guī)模尚小但未來(lái)前景看好。
精神神經(jīng)類業(yè)務(wù)：公司精神神經(jīng)領(lǐng)域產(chǎn)品為九味鎮(zhèn)心顆粒，該產(chǎn)品目前是唯一一個(gè)批準(zhǔn)用于廣泛焦慮癥的純中藥制劑，目前已完成超過(guò)1000 對(duì)的IV 期臨床，并進(jìn)入北京和山西的地方醫(yī)保，公司也在積極關(guān)注新一輪醫(yī)
保調(diào)整工作。九味鎮(zhèn)心顆粒主要用于焦慮癥，其潛在市場(chǎng)廣闊，相似品種包括佐力藥業(yè)的烏靈膠囊、天士力的養(yǎng)血清腦顆粒、康弘制藥的舒肝解郁膠
囊以及恩華藥業(yè)的丁螺環(huán)酮，下階段該品種營(yíng)銷主要采用自營(yíng)和代理相結(jié)合的方式推廣，未來(lái)將是公司的重點(diǎn)推廣品種。
降糖藥業(yè)務(wù)：公司降糖藥業(yè)務(wù)包括老產(chǎn)品格列美脲和11 年獲批的新產(chǎn)品瑞格列奈，其中瑞格列奈國(guó)內(nèi)生產(chǎn)廠家不多，競(jìng)爭(zhēng)結(jié)構(gòu)較好，該產(chǎn)品目前也在進(jìn)行市場(chǎng)培育和招投標(biāo)工作，市場(chǎng)規(guī)模尚不大。
二、公司交流情況：
對(duì)比劑業(yè)務(wù)通過(guò)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整積極應(yīng)對(duì)行政降價(jià)：對(duì)比劑行業(yè)主要產(chǎn)品在2012 年10 月份的發(fā)改委行政降價(jià)以及2013 年2 月份的基本藥物價(jià)格調(diào)整中存在降價(jià)，公司的對(duì)比劑品種中標(biāo)價(jià)也受到一定影響，其中又以進(jìn)入基藥的碘海醇降價(jià)壓力更大，這也是公司半年報(bào)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)減速的主要原因。公司目前主要通過(guò)非基藥品規(guī)替代基藥品規(guī)以舒緩降價(jià)壓力，公司從2012 年開(kāi)始大力推廣非基藥品規(guī)（特別是高濃度規(guī)格），通過(guò)相關(guān)品規(guī)的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整會(huì)盡力將影響降低到最小。
二線品種繼續(xù)推廣，積極爭(zhēng)取新一輪醫(yī)保目錄調(diào)整機(jī)會(huì)：除對(duì)比劑業(yè)務(wù)外，公司也在逐步加大其二線產(chǎn)品的推廣力度，其中瑞格列奈是公司2011 年底獲批的新產(chǎn)品，2012 年開(kāi)始啟動(dòng)在各地的招標(biāo)工作，目前已在10 個(gè)省市中標(biāo)，預(yù)計(jì)下半年還會(huì)再中標(biāo)一些省份，該品種國(guó)內(nèi)目前只有3 家企業(yè)生產(chǎn)，市場(chǎng)潛力較好，公司未來(lái)將通過(guò)代理制方式盡快實(shí)現(xiàn)該品種的放量。而在九味鎮(zhèn)心顆粒方面，公司投入了大量人力、物力及財(cái)力，作為抗廣泛性焦慮的獨(dú)家中藥品種，該產(chǎn)品在安全性有效性上均具有一定特色，公司也將盡力爭(zhēng)取其能夠進(jìn)入2014 年版的全國(guó)醫(yī)保目錄，為其后續(xù)放量打下良好基礎(chǔ)。
營(yíng)銷改革穩(wěn)步推進(jìn)，投入繼續(xù)加大：近幾年來(lái)公司持續(xù)加大營(yíng)銷推廣力度，自上市以來(lái)每年在擴(kuò)大對(duì)比劑的營(yíng)銷團(tuán)隊(duì)，對(duì)比劑營(yíng)銷隊(duì)伍保持每年20%的較快擴(kuò)充幅度，此外作為公司重點(diǎn)推廣品種，九味鎮(zhèn)心顆粒也配套了數(shù)十人的推廣隊(duì)伍，未來(lái)也會(huì)有相當(dāng)一部分資源如市場(chǎng)費(fèi)用和人員的招聘計(jì)劃等向該品種傾斜，未來(lái)將形成九味鎮(zhèn)心顆粒與對(duì)比劑并重的營(yíng)銷團(tuán)隊(duì)體系。而在糖尿病領(lǐng)域，由于公司目前的產(chǎn)品線還比較單一，短期內(nèi)建立第三條營(yíng)銷團(tuán)隊(duì)成本較高，所以該品種目前主要以代理方式進(jìn)行推廣。
三、興業(yè)觀點(diǎn)
盈利預(yù)測(cè)：總體而言，我們認(rèn)為公司所處的對(duì)比劑行業(yè)屬性較好（細(xì)分市場(chǎng)增速較快，品種競(jìng)爭(zhēng)結(jié)構(gòu)
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