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    最新事件
    大富科技于8 月28 日宣布2013 年中期業(yè)績(jī)，上半年收入/凈虧損為人民幣7.55億元/3,000 萬(wàn)元，較我們的預(yù)測(cè)高5%/低4%，原因在于射頻器件收入好于預(yù)期、非營(yíng)業(yè)費(fèi)用高于預(yù)期。公司于9 月9 日宣布收購(gòu)滕玉杰先生持有的子公司華陽(yáng)微電子剩余的48%的股權(quán)，公司也公告復(fù)牌，此前公司因重大資產(chǎn)重組而自7月9 日起停牌。
    潛在影響
    1) 管理層表示華陽(yáng)48%的股權(quán)價(jià)值人民幣2.50 億元，其中7,500 萬(wàn)元對(duì)價(jià)將以現(xiàn)金方式支付，其余1.75 億元將以定向發(fā)行大富科技股票的方式支付。大富科技還與滕玉杰先生達(dá)成協(xié)議，后者承諾2014/15/16 年凈利潤(rùn)不低于人民幣3,900 萬(wàn)/5,100 萬(wàn)/7,200 萬(wàn)元，不足部分由騰玉杰按補(bǔ)償協(xié)議補(bǔ)足；2) 2013 年二季度毛利率為17.6%，略高于17%的高華預(yù)測(cè)，表明毛利率復(fù)蘇進(jìn)展良好。我們預(yù)計(jì)下半年國(guó)內(nèi)LTE 資本開(kāi)支加速時(shí)公司業(yè)績(jī)將進(jìn)一步改善；3) 大富科技的主要同行企業(yè)武漢凡谷（002194.SZ，未覆蓋）預(yù)計(jì)其業(yè)績(jī)將于三季度迎來(lái)轉(zhuǎn)折(1-3 季度凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)10%-40%，而上半年為下滑31%)。我們認(rèn)為自8 月份起大富科技的射頻產(chǎn)品發(fā)貨量已經(jīng)上升。
    估值
    我們將2013/14/15/16 年每股盈利預(yù)測(cè)下調(diào)15%/3%/4%/6%至人民幣
    0.05/0.31/0.45/0.46 元，以反映其它業(yè)務(wù)收入的下降（射頻/射頻識(shí)別之外的業(yè)務(wù)）。因此，我們將12 個(gè)月目標(biāo)價(jià)格下調(diào)5%至人民幣11.70 元（之前為12.30元），是基于我們行業(yè)PEG 模型中1.7 倍的PEG（原為1.61 倍）計(jì)算得出。我們的預(yù)測(cè)中未計(jì)入華陽(yáng)的少數(shù)股東權(quán)益，因?yàn)樵摻灰咨行璧却蓶|和發(fā)改委的批準(zhǔn)。維持該股中性評(píng)級(jí)。
    主要風(fēng)險(xiǎn)
    全球運(yùn)營(yíng)商資本開(kāi)支強(qiáng)于/弱于預(yù)期；營(yíng)業(yè)費(fèi)用高于/低于預(yù)期；進(jìn)一步收購(gòu)計(jì)劃。