>> 安信證券-以嶺藥業(yè)(002603)開啟高增長通道,布局大健康領(lǐng)域-130924
| 上傳日期： |
2013/9/24 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持-A |
作者： |
吳永強(qiáng)，鄒敏，陳寧浦 |
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■渠道庫存清理完畢，公司開啟高增長通道：半年度公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入11.56 億元，同比增長64.53%；歸屬于上市公司股東的凈利潤1.52億元，同比增長6.97%；歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤1.5 億元，同比增長9.79%，二季度公司凈利潤同比增長約36%，經(jīng)營活動產(chǎn)生現(xiàn)金流同比增長340.5%，顯示出公司逐步走出去庫存階段，經(jīng)營質(zhì)量較2012 年顯著提高，考慮到公司2012 年三、四季度的低基數(shù)，公司下半年正式步入高增長通道。
■產(chǎn)品系列梯隊(duì)完善、循證醫(yī)學(xué)研究驗(yàn)證、基藥招標(biāo)、渠道下沉推動業(yè)績高增長：公司主力品種通心絡(luò)（約3.78 億）、參松養(yǎng)心（約3.2億）、連花清瘟（約3.11 億）的銷售均取得較大幅度增長，三個產(chǎn)品進(jìn)入新版基本藥物目錄，隨著基藥招標(biāo)和渠道下沉，將推動公司快速成長。芪藶強(qiáng)心（約0.59 億）、養(yǎng)正消積膠囊、津力達(dá)顆粒（突破千萬）隨著循證醫(yī)學(xué)臨床結(jié)果的驗(yàn)證，市場開拓勢頭良好，芪藶強(qiáng)心研究結(jié)果的論文被國際心血管領(lǐng)域權(quán)威雜志發(fā)表，產(chǎn)品銷售增速明顯；八子補(bǔ)腎膠囊已在全國六千余家藥店鋪貨。我們預(yù)計下半年，棗椹安神口服液，夏藶芪膠囊也將上市銷售，十個專利中藥將全部進(jìn)入市場銷售，在研產(chǎn)品周絡(luò)通膠囊、芪黃明目膠囊在申報生產(chǎn)，有望年內(nèi)獲批，產(chǎn)品系列梯隊(duì)逐步形成，為主營業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)快速增長奠定堅實(shí)基礎(chǔ)。
■戰(zhàn)略性布局大健康領(lǐng)域：從醫(yī)藥企業(yè)發(fā)展趨勢看，在藥品領(lǐng)域夯實(shí)基礎(chǔ)后，都會向大健康領(lǐng)域拓展。公司成功開發(fā)改善睡眠的怡夢，調(diào)節(jié)血糖的津力旺，兩個健康飲品的上市預(yù)示戰(zhàn)略性切入大健康領(lǐng)域，公司醫(yī)藥領(lǐng)域的底蘊(yùn)與品牌實(shí)力，是功能性飲品的成功基因，只要公司能夠搭建好渠道網(wǎng)絡(luò)，成功是大概率事件。
■投資建議：我們預(yù)計公司2013-2015 年凈利潤增速分別為89%、50%、34%，折合EPS 為0.64、0.95 與1.28 元，高成長確定性較強(qiáng)，領(lǐng)域拓展帶來豐富想象空間，我們上調(diào)12 個月目標(biāo)價為38.2 元，相當(dāng)于2014年40 倍的動態(tài)市盈率，長期維持增持-A 的投資評級。
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