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     事件：13/10/1，湯臣倍健發(fā)布前三季度業(yè)績預告，預計歸屬母公司凈利潤為3.39-3.63 億元，同比增長40-50%。其中第三季度單季收入、凈利潤創(chuàng)歷史新高。
     投資評級與估值：公司未來兩年有望保持40%以上利潤增速。考慮推廣費用的規(guī)模效應，上調14、15 年盈利預測，預計13-15 年EPS 分別為1.30 元、1.927 元、2.699 元，增速為52.1%、48.2%、40.1%。公司處于朝陽行業(yè)、龍頭地位穩(wěn)固、做大決心強烈，未來兩年自身有望保持快速增長、多項收購值得期待，建議用戰(zhàn)略性眼光看待公司估值，12 個月目標價86.7 元，對應于14PE 45 倍，持有一年尚有31%上漲空間，建議“買入”。
     關鍵假設點：13-15 年，假設公司新增終端10500 家、11000 家、11000 家，新增終端當年貢獻正常收入的40%、第二年貢獻90%、第三年貢獻100%。
     有別于大眾的認識：1、預計第三季度單季收入增長47-48%，凈利潤增長90-109%，符合此前我們預計下半年凈利潤增長100%左右的判斷。年初至今湯臣倍健的股價走勢就是一段糾結的證明史，市場不時有質疑，一季報公布后有對未來成長性的質疑，有對高估值質疑，但我們多次堅定強調配置機會：1/18 公司股權激勵點評時建議擇機逐漸配置；4/16 一季報公布時，我們點評“公司尚處于快速、良性增長階段，股價回調時可擇機配置”；6-9 月的月報每次必積極推薦湯臣倍健，6/25股價跌至39.25 元，那時至今股價漲幅為68%。2、站在目前時點，由于行業(yè)仍然朝陽、公司在非直銷領域無強大競爭對手以及高增長有望延續(xù)，繼續(xù)推薦。推薦的理由在于：1）膳食營養(yǎng)補充劑非直銷領域未來3 年有望保持15%左右增長。在美國，膳食營養(yǎng)補充劑屬于成熟產業(yè)、但是預計13-15 年收入增速仍有7%（數(shù)據(jù)來源于Nutrition Business Journal），增長驅動力在于膳食營養(yǎng)補充已經(jīng)成為美國健康生活方式的重要組成部分。中國，行業(yè)處于成長的初級階段，有直銷領域安利紐崔萊作為標桿，我們對非直銷領域未來3 年保持15%左右增長充滿信心。
    2）湯臣倍健在非直銷領域龍頭地位穩(wěn)固，對直供連鎖藥店的增長有談判能力，精細化管理效果也有望在明年逐步體現(xiàn)。目前，湯臣倍健在非直銷領域的市場占有率約為25%，作為膳食補充劑的“硬通貨”，其每年對直供連鎖藥店的占有率要求不斷提升，當然也會配合投入。3）產品線有拓展空間，番茄紅素、葡萄籽等潛力新品有望在四季度上市。公司近年來前十大產品收入增速快于整體增速，新產品由于批文等問題下架或者尚未上市，部分新品批文已獲得，四季度將上市。
    4）參考碧生源12 年末12.5 萬家藥店覆蓋情況，公司未來3 年每年增加1 萬家藥店覆蓋沒有問題。截至13 年末，公司藥店終端有望增加至4 萬多家，藥店滲透率僅在10%左右。5）系列收購兼并準備中，值得期待。管理層做大公司的決心強烈，在全球范圍內尋找合適的收購和合作標的。3、保健品行業(yè)大整頓即將展開，利好湯臣倍健等龍頭企業(yè)。近期國家食品藥品監(jiān)管局發(fā)布了三個征求意見稿，包括：《保健食品委托生產管理規(guī)定》、《關于進一步規(guī)范保健食品監(jiān)督管理嚴厲打擊違法違規(guī)行為有關事項的公告》、《保健食品說明書標簽管理規(guī)定》，規(guī)范焦點是：對貼牌生產進行規(guī)范、擬禁止“貼牌”和進口無保健食品批準文號的“補充劑”，行業(yè)大整頓即將展開，詳情請見：http://www.sda.gov.cn/WS01/CL0014/ 。
     股價表現(xiàn)的催化劑：精細化管理進展超預期；收購項目達成；行業(yè)整頓超預期。
     核心假設風險：經(jīng)濟持續(xù)下行的情況下，終端需求也受一點影響。