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報(bào)告導(dǎo)讀
    不應(yīng)簡(jiǎn)單以游戲股的邏輯看待公司
    公司的核心能力是互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)方案的部署能力，具有可復(fù)制性
    投資要點(diǎn)
    融合通信、企業(yè)、校園“微信”、游戲平臺(tái)相繼面世，解決方案不斷豐富公司的核心價(jià)值在于為行業(yè)提供互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)解決方案。經(jīng)過(guò)公司不斷探索和轉(zhuǎn)型，公司的互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)解決方案從原來(lái)的飛信、企業(yè)飛信、飛信同窗、農(nóng)信通、翻東西擴(kuò)展到融合通信方案Urapport、企業(yè)類(lèi)“微信”業(yè)務(wù)EUT、校園“微信”業(yè)務(wù)E-campus、和游戲社交平臺(tái)U-game。公司互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)部署能力已經(jīng)從原有的單一客戶單一行業(yè)，擴(kuò)展多客戶到多行業(yè)，盈利模式復(fù)制能力不斷提升。
    游戲版圖趨于完善，但看點(diǎn)不僅僅是游戲
    公司在下半年通過(guò)對(duì)殼木和中清龍圖等公司投資，完成了在手游和頁(yè)游層面“一控一參”布局。對(duì)游戲公司的投資不僅僅增厚公司未來(lái)的業(yè)績(jī)，也有助于公司不斷完善互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)建設(shè)能力、內(nèi)容發(fā)行能力和服務(wù)運(yùn)營(yíng)能力。這些能力上的積累將使Urapport、U-game 等解決方案在海外的推廣與單純的ICT 方案商相比更具差異性。
    移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)前景廣闊，應(yīng)重視傳統(tǒng)行業(yè)的需求
    雖然微信讓市場(chǎng)看到了移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)成功的一面，但是微信的成功不代表行業(yè)已經(jīng)成熟。大部分互聯(lián)網(wǎng)公司仍然沒(méi)有拿到“互聯(lián)網(wǎng)船票”，而傳統(tǒng)行業(yè)擁有充分的用戶和資源，也有機(jī)會(huì)參與這場(chǎng)博弈。神州泰岳正是傳統(tǒng)行業(yè)參與互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)最大的受益者。
    不應(yīng)簡(jiǎn)單以游戲股的邏輯看待公司，重申“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)
    受創(chuàng)業(yè)板和手游板塊調(diào)整影響，公司股價(jià)短期內(nèi)跌幅較大。但我們重申：不應(yīng)簡(jiǎn)單以游戲股的邏輯看待公司的投資價(jià)值，海外業(yè)務(wù)的不斷復(fù)制才是公司投資價(jià)值的最大看點(diǎn)。預(yù)計(jì)2013-2015 年公司攤薄后EPS 為0.8、1.17、1.65 元，對(duì)應(yīng)PE 為39、27 和19 倍。短期股價(jià)調(diào)整將為提供長(zhǎng)期投資更好的買(mǎi)入機(jī)會(huì)，維持“買(mǎi)入”的投資評(píng)級(jí)。