>> 高華證券-神州泰岳(300002)增資龍圖，進(jìn)一步推進(jìn)游戲平臺-131011
| 上傳日期： |
2013/10/14 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
李哲人 |
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最新事件
神州泰岳宣布向北京中清龍圖網(wǎng)絡(luò)技術(shù)公司（簡稱“龍圖”）增資人民幣2 億元，占其增資后注冊資本的20%。龍圖是一家網(wǎng)絡(luò)游戲開發(fā)商和發(fā)行代理商，擁有約三十款自主開發(fā)的游戲，如“QQ 九仙”。此外，龍圖具有海外市場的游戲分銷經(jīng)驗，而且與騰訊的業(yè)務(wù)關(guān)系較好。該交易無需證監(jiān)會或股東大會進(jìn)一步批準(zhǔn)。
潛在影響
我們認(rèn)為，此次手游領(lǐng)域的交易不僅是一項增厚盈利的財務(wù)投資，而且進(jìn)一步有力推進(jìn)了泰岳走向游戲分銷平臺的進(jìn)展。要點：1) 龍圖2013-15 年的凈利潤目標(biāo)分別為人民幣6,000 萬元/9,000 萬元/1.2 億元，其中20%將作為神州泰岳的投資收益，占我們當(dāng)前預(yù)測的2%；2) 龍圖的游戲儲備應(yīng)能在神州泰岳收購殼木后進(jìn)一步豐富其游戲內(nèi)容，特別是對國內(nèi)市場而言；3) 另一方面，龍圖在海外游戲分銷和代理業(yè)務(wù)方面的經(jīng)驗比較豐富，神州泰岳可以利用其加速打造自己在海外市場上的手游平臺；4) 神州泰岳已經(jīng)在東南亞市場進(jìn)行了數(shù)月的業(yè)務(wù)推廣和平臺公測。我們認(rèn)為年底前可能有一定收獲（即游戲平臺簽約），而且有望在2014 年將游戲分銷業(yè)務(wù)進(jìn)一步擴(kuò)張至國內(nèi)市場。
估值
我們將2014E-16E 年每股盈利預(yù)測上調(diào)了3%-4%，以計入龍圖投資和新游戲平臺帶來的收入。我們最新的12 個月目標(biāo)價格為人民幣35.2 元（原為32.5 元），基于當(dāng)前業(yè)務(wù)1.23 倍的PEG（原為1.19 倍），而對收購的手游業(yè)務(wù)（殼木），我們根據(jù)預(yù)估盈利預(yù)測和PEG 模型應(yīng)用了37%的溢價。該股仍位于我們的強力買入名單。
主要風(fēng)險
飛信業(yè)務(wù)下滑快于預(yù)期；新手游開發(fā)延遲。
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