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    最新事件
    神州泰岳宣布向北京中清龍圖網(wǎng)絡(luò)技術(shù)公司（簡(jiǎn)稱“龍圖”）增資人民幣2 億元，占其增資后注冊(cè)資本的20%。龍圖是一家網(wǎng)絡(luò)游戲開(kāi)發(fā)商和發(fā)行代理商，擁有約三十款自主開(kāi)發(fā)的游戲，如“QQ 九仙”。此外，龍圖具有海外市場(chǎng)的游戲分銷(xiāo)經(jīng)驗(yàn)，而且與騰訊的業(yè)務(wù)關(guān)系較好。該交易無(wú)需證監(jiān)會(huì)或股東大會(huì)進(jìn)一步批準(zhǔn)。
    潛在影響
    我們認(rèn)為，此次手游領(lǐng)域的交易不僅是一項(xiàng)增厚盈利的財(cái)務(wù)投資，而且進(jìn)一步有力推進(jìn)了泰岳走向游戲分銷(xiāo)平臺(tái)的進(jìn)展。要點(diǎn)：1) 龍圖2013-15 年的凈利潤(rùn)目標(biāo)分別為人民幣6,000 萬(wàn)元/9,000 萬(wàn)元/1.2 億元，其中20%將作為神州泰岳的投資收益，占我們當(dāng)前預(yù)測(cè)的2%；2) 龍圖的游戲儲(chǔ)備應(yīng)能在神州泰岳收購(gòu)殼木后進(jìn)一步豐富其游戲內(nèi)容，特別是對(duì)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)而言；3) 另一方面，龍圖在海外游戲分銷(xiāo)和代理業(yè)務(wù)方面的經(jīng)驗(yàn)比較豐富，神州泰岳可以利用其加速打造自己在海外市場(chǎng)上的手游平臺(tái)；4) 神州泰岳已經(jīng)在東南亞市場(chǎng)進(jìn)行了數(shù)月的業(yè)務(wù)推廣和平臺(tái)公測(cè)。我們認(rèn)為年底前可能有一定收獲（即游戲平臺(tái)簽約），而且有望在2014 年將游戲分銷(xiāo)業(yè)務(wù)進(jìn)一步擴(kuò)張至國(guó)內(nèi)市場(chǎng)。
    估值
    我們將2014E-16E 年每股盈利預(yù)測(cè)上調(diào)了3%-4%，以計(jì)入龍圖投資和新游戲平臺(tái)帶來(lái)的收入。我們最新的12 個(gè)月目標(biāo)價(jià)格為人民幣35.2 元（原為32.5 元），基于當(dāng)前業(yè)務(wù)1.23 倍的PEG（原為1.19 倍），而對(duì)收購(gòu)的手游業(yè)務(wù)（殼木），我們根據(jù)預(yù)估盈利預(yù)測(cè)和PEG 模型應(yīng)用了37%的溢價(jià)。該股仍位于我們的強(qiáng)力買(mǎi)入名單。
    主要風(fēng)險(xiǎn)
    飛信業(yè)務(wù)下滑快于預(yù)期；新手游開(kāi)發(fā)延遲。