>> 東興證券-金證股份(600446)阿里提升預(yù)期,金融創(chuàng)新提供長(zhǎng)期利好-131011
| 上傳日期： |
2013/10/14 |
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| 格式： |
pdf |
來(lái)源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
王明德，沈悅明 |
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事件：
2013 年10 月10 日，內(nèi)蒙君正發(fā)布公告稱(chēng)阿里巴巴擬以每人民幣4.50 元認(rèn)購(gòu)天弘基金人民幣1 元注冊(cè)資本出資額的價(jià)格認(rèn)購(gòu)天弘基金人民幣26230 萬(wàn)元的注冊(cè)資本出資額，增資擴(kuò)股后阿里巴巴將占天弘基金51%的股份，達(dá)成控股。
主要觀點(diǎn)：
1．支付寶事件提升市場(chǎng)對(duì)公司互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)的預(yù)期今年6 月中旬，支付寶與天弘基金合作推出了創(chuàng)新的互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品余額寶（用戶(hù)可通過(guò)該產(chǎn)品，用支付寶余額購(gòu)買(mǎi)天弘的貨幣基金產(chǎn)品天弘增利寶），該產(chǎn)品一經(jīng)推出即爆發(fā)巨大能量，至9 月初其規(guī)模已近500 億元，天弘增利寶借此成為國(guó)內(nèi)規(guī)模最大的基金。天弘基金為余額寶定制的新型直銷(xiāo)系統(tǒng)（首期）正是由公司開(kāi)發(fā)的，同時(shí)公司還正在進(jìn)行該系統(tǒng)的二期擴(kuò)容和升級(jí)改造項(xiàng)目，二期金額為300-500 萬(wàn)元。阿里此次直接控股天弘基金，表明了其將以天弘基金為主體進(jìn)行更多的互聯(lián)網(wǎng)金融創(chuàng)新的態(tài)度，有利于提升對(duì)公司IT 系統(tǒng)的需求。同時(shí)，據(jù)支付寶透露目前很多基金也在和其洽談發(fā)行類(lèi)似余額寶的產(chǎn)品，我們推測(cè)這些基金很可能找公司承建類(lèi)似天弘基金的系統(tǒng)，而且其他擁有第三方支付牌照的企業(yè)（如騰訊的財(cái)付通、蘇寧的易付寶）也很可能推出類(lèi)似的互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)，給公司相關(guān)業(yè)務(wù)帶來(lái)很大想象空間。
2、金融創(chuàng)新為公司帶來(lái)長(zhǎng)遠(yuǎn)利好
我國(guó)經(jīng)濟(jì)調(diào)結(jié)構(gòu)的大背景下，金融創(chuàng)新是大勢(shì)所趨，將帶來(lái)更多的市場(chǎng)參與者和更多的創(chuàng)新產(chǎn)品，對(duì)金融IT 系統(tǒng)的需求將成倍增長(zhǎng)。
自去年5 月第一屆券商創(chuàng)新大會(huì)召開(kāi)以來(lái)，新的政策和創(chuàng)新產(chǎn)品不斷出現(xiàn)，特別是今年初的新基金法明顯放松了對(duì)市場(chǎng)參與主體和資金門(mén)檻的限制，促使銀行、保險(xiǎn)、券商系的新基金設(shè)立速度呈加速趨勢(shì)，為公司的基金IT 系統(tǒng)帶來(lái)成倍的增量市場(chǎng)；同時(shí)，伴隨著多層次資本市場(chǎng)的建立，轉(zhuǎn)融通、股權(quán)質(zhì)押式購(gòu)回、OTC 等創(chuàng)新業(yè)務(wù)也為公司的券商IT 系統(tǒng)帶來(lái)了源源不斷的新需求。
3、公司經(jīng)營(yíng)保持了良好的發(fā)展勢(shì)頭
今年以來(lái)，隨著證券創(chuàng)新產(chǎn)品的增加與試點(diǎn)范圍逐步擴(kuò)大，公司依靠成熟的產(chǎn)品線(xiàn)布局與標(biāo)桿客戶(hù)示范效應(yīng)，保持了在融資融券、OTC 等代表性創(chuàng)新業(yè)務(wù)中的市場(chǎng)份額優(yōu)勢(shì)；在基金業(yè)務(wù)線(xiàn)，公司穩(wěn)步提升了市場(chǎng)占有率，上半年8 家新設(shè)立的基金公司中有5 家采用了公司的系統(tǒng)。目前新基金的設(shè)立呈加快趨勢(shì)，同時(shí)互聯(lián)網(wǎng)金融又為財(cái)富管理帶來(lái)了更多新的需求，憑借對(duì)客戶(hù)需求的敏銳跟蹤和快速定制開(kāi)發(fā)能力，公司未來(lái)有望進(jìn)一步提升市場(chǎng)占有率。
結(jié)論：
金融創(chuàng)新為公司帶來(lái)長(zhǎng)期利好，公司的證券創(chuàng)新業(yè)務(wù)已取得領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，財(cái)富管理市場(chǎng)占有率也迅速提升，未來(lái)有望保持良好的發(fā)展勢(shì)頭。我們預(yù)計(jì)公司13-15 年的每股收益分別為0.37 元、0.50 元和0.68 元，對(duì)應(yīng)13-15 年的PE 分別為45.3 倍、33.8 倍和25.6 倍， 互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)為公司提供了業(yè)績(jī)爆發(fā)的想象空間， 公司表現(xiàn)有望超預(yù)期，維持“強(qiáng)烈推薦”的投資評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：
1、證券行業(yè)持續(xù)低迷的風(fēng)險(xiǎn)；
2、證券創(chuàng)新政策推出速度不達(dá)預(yù)計(jì)的風(fēng)險(xiǎn)。
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