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    一、 事件概述
    公司發(fā)布2013 年前三季度業(yè)績(jī)預(yù)告，2013 前三個(gè)季度實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)約8~8.2 億元，同比增長(zhǎng)176%~183%，基本每股收益0.83~0.85 元。2013Q3 單季度實(shí)現(xiàn)凈利3.9~4.1億元，對(duì)應(yīng)EPS 為0.37~0.39 元。業(yè)績(jī)超出我們及市場(chǎng)的預(yù)期。
    二、 分析與判斷
    業(yè)績(jī)超出預(yù)期，煤價(jià)下跌及發(fā)電量增加是業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)主因。2013Q3市場(chǎng)煤價(jià)大幅下跌,導(dǎo)致公司2013Q3業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)，超出預(yù)期。前三季度，公司營(yíng)收同比增長(zhǎng)約14%，入爐標(biāo)煤價(jià)同比下跌約14%。我們判斷，2013Q4公司入爐標(biāo)煤價(jià)將繼續(xù)下降，全年同比下跌約16.4%，達(dá)到約740元/噸。同時(shí)，由于合肥6#機(jī)組在下半年投運(yùn)，四季度公司上網(wǎng)電量仍將保持增長(zhǎng)，全年發(fā)電量有望增長(zhǎng)33%，達(dá)到260億度。
    安徽火電上網(wǎng)電價(jià)下調(diào)1.49分，公司2014年度電凈利仍將提升。安徽省火電上網(wǎng)電價(jià)從2013年9月25日起下調(diào)1.49分。我們測(cè)算，公司2013年綜合電價(jià)下降0.3分/度，減少凈利潤(rùn)約5700萬(wàn)元；2014年公司綜合電價(jià)較下調(diào)前下降1.2分。目前煤價(jià)底部企穩(wěn)，我們判斷2014年仍難有較大幅度的上漲，公司入爐標(biāo)煤價(jià)仍將延續(xù)下跌趨勢(shì)；我們測(cè)算，2014年公司入爐標(biāo)煤價(jià)格有望下跌30元/噸至710元/噸左右，跌幅約4%。
    雖然上網(wǎng)電價(jià)下調(diào)，但由于煤價(jià)的下跌，公司2014年度電凈利仍由4.4分上升至4.7分。在上網(wǎng)電量增長(zhǎng)繼續(xù)增加的背景下，公司2014年業(yè)績(jī)?nèi)詫⒊掷m(xù)增長(zhǎng)。
    公司將長(zhǎng)期受益于安徽電力需求高增長(zhǎng)。2013年1~8月，安徽省全社會(huì)用電量累計(jì)同比增長(zhǎng)12%，高出全國(guó)5.4個(gè)百分點(diǎn)。在“十二五”期間，安徽實(shí)施“承接產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移”和“工業(yè)強(qiáng)省”的戰(zhàn)略規(guī)劃，未來(lái)用電增速及機(jī)組利用小時(shí)數(shù)有望繼續(xù)高于全國(guó)。公司作為區(qū)域電力龍頭，將長(zhǎng)期受益于區(qū)域電力需求的快速增長(zhǎng)。
    十二五末權(quán)益裝機(jī)容量較12年增長(zhǎng)52%，集團(tuán)資產(chǎn)注入預(yù)期明確。截止2013H1，公司裝機(jī)容量553萬(wàn)千瓦。隨著臨渙中利二期、利辛板集等項(xiàng)目的投產(chǎn)，十二五期間公司權(quán)益裝機(jī)容量將不斷增長(zhǎng)。十二五末公司權(quán)益裝機(jī)容量將達(dá)到398萬(wàn)千瓦，較12年增長(zhǎng)52%。目前公司控股在建及規(guī)劃項(xiàng)目裝機(jī)容量775萬(wàn)千瓦，約是2012年的181%。
    在建及規(guī)劃?rùn)?quán)益裝機(jī)容量739萬(wàn)千瓦，是2012年的282%。皖能集團(tuán)剩余主要機(jī)組權(quán)益裝機(jī)容量約640萬(wàn)千瓦，為上市公司在運(yùn)權(quán)益裝機(jī)的198%。按集團(tuán)承諾，有望在近期啟動(dòng)集團(tuán)所持神皖能源、國(guó)電銅陵等公司股權(quán)的注入工作。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：煤價(jià)出現(xiàn)超預(yù)期的上漲。
    盈利預(yù)測(cè)及投資建議
    我們大幅上調(diào)公司盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)13~15 年每股收益為1.03 元、1.17 元、1.35 元；對(duì)應(yīng)13~15 年P(guān)E 為7 倍、6 倍、5 倍。公司將長(zhǎng)期受益于安徽地區(qū)電力需求的高增長(zhǎng)，且裝機(jī)容量?jī)?nèi)外延均有較大增長(zhǎng)空間，維持公司“強(qiáng)烈推薦”的投資評(píng)級(jí)。