>> 齊魯證券-金卡股份(300349)業(yè)績超預(yù)期,產(chǎn)業(yè)鏈延伸戰(zhàn)略繼續(xù)強化-131023
| 上傳日期： |
2013/10/23 |
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來源： |
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作者： |
陳運紅 |
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公司今日公布三季報，前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入3.42 億元，同比增長31.27%；歸屬于上市公司股東凈利潤為8814 萬元，同比增長46.71%；EPS 為0.98 元。其中第三季度，實現(xiàn)營業(yè)收入1.41 億元，同比增長33.72%；凈利潤為3445 萬元，同比增長58.56%；EPS 為0.38 元。業(yè)績超市場預(yù)期。
公司業(yè)績增長的主要原因為：第一， 智能燃氣表及其系統(tǒng)軟件銷售額持續(xù)增長，促進公司業(yè)績同比快速
增長；第二，石嘴山市華辰投資有限公司2013 年8 至9 月納入合并范圍，增厚公司業(yè)績；第三，軟件產(chǎn)品增值稅退稅較上年及時退回。
其中，華辰投資8-9 月營業(yè)收入1314 萬元，促使三季度營業(yè)收入同比增長5.06%；其余的26.21%主要系智能燃氣表銷量及銷售單價變動所致。
主營業(yè)務(wù)——智能燃氣表業(yè)務(wù)快速增長依舊。受益于我國天然氣行業(yè)的快速發(fā)展，公司主營產(chǎn)品智能燃氣表銷售快速增長，目前智能燃氣表領(lǐng)域市占率已經(jīng)躍居國內(nèi)首位。公司傳統(tǒng)的優(yōu)勢市場在西北、東北和華北地區(qū)，隨著國家在西南、華南和東南、華東地區(qū)的氣源和天然氣管線不斷開辟和延伸，公司大力加強了在西南等新市場地區(qū)的拓展，如在云、貴、川新設(shè)了銷售區(qū)域，從而搶占市場份額。
強化通過并購等一系列行為進行產(chǎn)業(yè)鏈向上延伸的中長期戰(zhàn)略。公司計劃與公司全資子公司杭州谷卡智能系統(tǒng)有限公司在浙江杭州投資設(shè)立一家子公司華辰能源有限公司，能源公司的設(shè)立更加強化了公司未來通過并購等一系列行為進行產(chǎn)業(yè)鏈向上延伸的中長期戰(zhàn)略。公司前期就已收購了石嘴山市華辰投資有限公司60%的股權(quán)。其主要目的在于公司為了更好的分享我國天然氣大發(fā)展提供歷史性投資機會，出于長期發(fā)展戰(zhàn)略的考慮，通過收購逐步將業(yè)務(wù)向產(chǎn)業(yè)鏈上游天然氣運營方向延伸，深度介入天然氣產(chǎn)業(yè)鏈我們之前就分析到，公司收購華辰投資有限公司60%的股權(quán)，既可以通過收購帶來穩(wěn)定的收益，同時還能
通過被收購公司學(xué)習(xí)、吸收天然氣運營業(yè)務(wù)經(jīng)驗。我們認為，此次收購是公司邁入能源服務(wù)運營領(lǐng)域的重要一步，為公司后期在天然氣運營領(lǐng)域的擴張打下堅實的基礎(chǔ)，業(yè)務(wù)的延伸將為公司帶來更廣闊的發(fā)展空間，更高的盈利水平，更快的業(yè)績增速，進而帶來更高的市場估值。
我國天然氣發(fā)展空間廣闊。2001 年到2010 年的十年間中國天然氣消費量復(fù)合增長率達14.81%。到2011年，天然氣在中國一次能源消費結(jié)構(gòu)中占比為4.50%，遠低于世界其他主要國家和世界平均水平。根據(jù)國家規(guī)劃，到2020 年天然氣在中國一次能源消費結(jié)構(gòu)中占比將提升到8.50%。政府未來將更加重視大氣污染的治理，而作為清潔能源的天然氣，在我國未來能源中的比重有望進一步加大。
我們預(yù)計公司2013－2015 年的EPS 分別為1.38、1.98 和2.68 元，對應(yīng)的動態(tài)市盈率分別為35 倍、24倍和18 倍，我們鑒于公司智能燃氣表主業(yè)繼續(xù)保持快速發(fā)展態(tài)勢，同時公司向上游天然氣運營及服務(wù)領(lǐng)域逐步延伸，未來公司有望繼續(xù)乃至全面進入天然氣上游領(lǐng)域，因此我們給予公司2014 年30－32 倍的估值，目標價格為59.40－63.36 元，維持“買入”的投資評級。
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