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    營(yíng)收持續(xù)高速增長(zhǎng)，母公司毛利率穩(wěn)步提升
    2013 年前三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入30,152.27 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)69.27%，其中母公司實(shí)現(xiàn)收入19,051.69 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)72.90%，凈利潤(rùn)4,894.88 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)53.26%，母公司毛利率59.24%，較去年同期增加3.77%，主要?dú)w因于公司產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)化程度不斷提高，毛利率穩(wěn)步提升；合并凈利潤(rùn)低于母公司凈利潤(rùn)，主要?dú)w因于子公司受運(yùn)營(yíng)商傭金政策調(diào)整、新業(yè)務(wù)投入、內(nèi)部機(jī)構(gòu)改革等影響，收入遞延及管理費(fèi)用大幅增加導(dǎo)致虧損。
    新產(chǎn)品布局，研發(fā)持續(xù)高投入
    近年來(lái)公司研發(fā)持續(xù)高投入，2010 -2012 年研發(fā)費(fèi)用分別為1,628.42 萬(wàn)元、3,797.31萬(wàn)元、7,904.82 萬(wàn)元；2013 年前三季度公司銷售費(fèi)用和管理費(fèi)用分別同比增長(zhǎng)80.61%、131.05%，其中母公司分別同比增長(zhǎng)52.07%、133.45%，技術(shù)研發(fā)方面，公司重點(diǎn)推廣商業(yè)智能應(yīng)用構(gòu)建工具與探索式數(shù)據(jù)分析及應(yīng)用平臺(tái)，繼續(xù)研發(fā)企業(yè)數(shù)據(jù)倉(cāng)庫(kù)構(gòu)建系統(tǒng)項(xiàng)目、全業(yè)務(wù)營(yíng)銷及維系挽留系統(tǒng)項(xiàng)目、數(shù)據(jù)集成和管理工具項(xiàng)目、基于移動(dòng)終端的BI 應(yīng)用新產(chǎn)品，將BI 產(chǎn)品向更深層次延伸，逐步形成商業(yè)智能全產(chǎn)業(yè)鏈。
    擴(kuò)大非電信業(yè)務(wù)，內(nèi)生+外延式并購(gòu)發(fā)展減少行業(yè)依賴
    公司下游客戶主要集中在電信行業(yè)，近年來(lái)公司依托在電信行業(yè)商業(yè)智能領(lǐng)域獲得的技術(shù)和產(chǎn)品積累，積極向金融、能源、冶金、電力、交通、零售和政府等領(lǐng)域拓展，多元化發(fā)展降低了公司對(duì)電信行業(yè)的依賴，2012 年公司非電信業(yè)務(wù)收入占比上升至9.79%。并購(gòu)是軟件行業(yè)上市公司快速發(fā)展的必經(jīng)之路，今年收購(gòu)標(biāo)的北科億力與科瑞明分別從事冶金工業(yè)和金融行業(yè)應(yīng)用軟件開(kāi)發(fā)業(yè)務(wù)，有助于公司向工業(yè)與金融行業(yè)軟件市場(chǎng)推廣商業(yè)智能業(yè)務(wù)，實(shí)現(xiàn)多元化發(fā)展，公司未來(lái)發(fā)展的目標(biāo)是每年至少并購(gòu)1-2 家公司。從市場(chǎng)規(guī)模來(lái)看，國(guó)內(nèi)非電信行業(yè)商業(yè)智能市場(chǎng)規(guī)模是電信行業(yè)的兩倍。
    盈利預(yù)測(cè)與估值
    我們預(yù)測(cè)公司2013-2015 年EPS 分別為0.76、1.08、1.42 元，對(duì)應(yīng)市盈率分別為31.52、22.14、16.88 倍，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)，合理價(jià)值32.40 元。