>> 申銀萬國-陽泉煤業(yè)(600348)-費用控制得力,折舊政策調(diào)整-131024
| 上傳日期： |
2013/10/24 |
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pdf |
來源： |
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作者： |
劉曉寧，陳超 |
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公司 13 年三季報業(yè)績0.32 元/股，同比下降53.62%，業(yè)績基本符合申萬預(yù)期。
公司前三季度營業(yè)收入617 億元，同比增長19.21%；實現(xiàn)歸屬上市公司凈利潤7.59 億元，同比下降54.07%。前三季度公司單季實現(xiàn)EPS 分別為0.21 元/股、0.06 元/股和0.05 元/股（環(huán)比下降16.7%）。
煤價大幅下行，拖累毛利下滑。費用控制相對得力，緩沖業(yè)績下行幅度。3 季度公司毛利率5.1%，較12 年同期下降4 個百分點，毛利下行的主要原因為無煙煤價格大幅下滑：3 季度陽泉地區(qū)無煙末煤車板含稅價580 元/噸，同比下降17%，無煙小塊車板含稅價880 元/噸，同比下降20%；無煙中塊1000 元/噸，同比下降15%。煤價下行壓力下，公司繼續(xù)大力壓縮成本費用，費用管理卓有成效部分對沖業(yè)績下行：13 年前3 季度公司管理費用13.7 億元，同比下降13.6%；銷售費用2.1 億元，同比下降23.8%。
未來適用法調(diào)整固定資產(chǎn)折舊政策，預(yù)計增厚 13 年四季度業(yè)績0.01 元。公司通過延長其固定資產(chǎn)折舊年限，降低了當(dāng)期折舊費用，對于上述會計估計變更，公司采用未來適用法進行會計處理，從11 月1 日開始執(zhí)行，預(yù)計該項會計政策增加13 年四季度歸屬上市公司凈利潤2600 萬元，影響EPS 0.01 元。
按當(dāng)前固定資產(chǎn)規(guī)模，預(yù)計受此影響14 年EPS 相應(yīng)增厚0.06 元。
下調(diào)公司 13、14 年業(yè)績預(yù)測至0.37 和0.26 元/股（原0.4 和0.31 元/股），當(dāng)前估值24.2 倍，估值偏高。此次盈利預(yù)測調(diào)整包含兩方面內(nèi)容：第一，公司無煙煤價格持續(xù)下跌帶來的業(yè)績下調(diào)（13-14 年分別調(diào)整至0.36 元和0.2元）；第二，公司折舊政策調(diào)整貢獻13-14 年業(yè)績0.01 元和0.06 元?？紤]到公司仍然存在整體上市預(yù)期，外延式增長空間較大，維持“增持”評級。
股價表現(xiàn)催化劑：山西在建礦停建政策帶動供給大力收縮，支撐煤價上行核心假設(shè)風(fēng)險：需求不旺，煤價繼續(xù)下行
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