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     公司前三季度業(yè)績(jī)略低于預(yù)期。我們認(rèn)為公司在電信行業(yè)的業(yè)務(wù)將穩(wěn)步發(fā)展，后續(xù)有望通過更多收購進(jìn)入其他行業(yè)BI領(lǐng)域，整體將獲得30%以上業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)?？紤]增發(fā)完成，我們維持公司2013-2015年EPS為0.68元、0.92元及1.12元，對(duì)應(yīng)目前股價(jià)PE為35x、26x及21x。 公司三季度業(yè)績(jī)略低于預(yù)期：公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.0億元，較上年同期增長(zhǎng)69.3%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)4204.8萬元，較上年同期增長(zhǎng)12.1%，基本每股收益為0.34元。公司三季度利潤(rùn)增速略微低于預(yù)期，主要原因?yàn)殡m然母公司業(yè)績(jī)維持了較高增速，但天津子公司等營(yíng)業(yè)廳外包業(yè)務(wù)今年受聯(lián)通傭金政策調(diào)整處于虧損狀態(tài)，拖累了整體業(yè)績(jī)。 公司第三季度營(yíng)收仍維持較高增速：公司第三季度收入仍維持了較高的同比增速。公司前三季度即便刨去硬件銷售收入大增的因素，軟件業(yè)務(wù)也有超30%的收入增長(zhǎng)，主要是母公司及子公司東華信通在電信運(yùn)營(yíng)商業(yè)務(wù)方面拓展順利所致。 公司前三季度毛利率同比略有下降，為業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)性變化導(dǎo)致：公司前三季度毛利率為40.9%，相比去年同期的43.7%略有下降，主要原因?yàn)楣驹跇I(yè)務(wù)中合并了較多硬件銷售收入所致，公司對(duì)電信企業(yè)軟件銷售業(yè)務(wù)毛利率保持穩(wěn)定。 公司前三季度費(fèi)用增加較多：由于拓展非電信行業(yè)業(yè)務(wù)，公司銷售費(fèi)用和管理費(fèi)用增加較多，分別同比增長(zhǎng)80.6%和131.1%。 公司前三季度應(yīng)收賬款及存貨控制較好：公司前三季度應(yīng)收賬款較期初增加46.7%，占收入比例下降。存貨較期初增加33.56%。 公司前三季度經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流呈現(xiàn)逐季趨緊狀態(tài)：公司前三季度經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~較上年同期減少52.79%，公司經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流從今年一季度開始便逐季呈現(xiàn)較緊張的狀態(tài)。 母公司在原電信運(yùn)營(yíng)商市場(chǎng)業(yè)務(wù)持續(xù)增長(zhǎng)，中移動(dòng)客戶拓展見效：母公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.9億元，較上年同期增長(zhǎng)72.9%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)4894.9萬元,較上年同期增長(zhǎng)53.3%。母公司在原電信運(yùn)營(yíng)商業(yè)務(wù)方面進(jìn)展順利，對(duì)中電信和中聯(lián)通銷售收入仍維持30%以上增長(zhǎng)，對(duì)中國(guó)移動(dòng)的拓展開始見效，今年新增湖北移動(dòng)、新疆移動(dòng)、北京移動(dòng)、陜西移動(dòng)客戶?？傮w而言母公司今年在原電信行業(yè)保持了較高增速。