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三季報(bào)點(diǎn)評(píng)：精麻用藥龍頭，看好公司長(zhǎng)期發(fā)展
    13Q1-Q3收入、扣非凈利潤(rùn)分別同比增長(zhǎng)12%、25%
    公司13年前三季度收入和扣非凈利潤(rùn)為16.5億/1.5億元，分別同比增長(zhǎng)12%/25%。EPS0.44uan，同比增長(zhǎng)25%，基本符合預(yù)期。三季度單季而言，主要品種力月西收入約1.9億元，同比增長(zhǎng)14%；福爾利收入約1.3億元，同比增長(zhǎng)29%；奇拉西酮收入約6000萬(wàn)元，增速35-40%。醫(yī)藥工業(yè)整體增長(zhǎng)略有放緩。
    招標(biāo)滯后及招標(biāo)降價(jià)等因素致三季度增長(zhǎng)放慢
    1.公司過(guò)去兩年獲批了右美托咪定、度洛西汀、丙泊酚等多個(gè)品種，我們看好其廣闊的市場(chǎng)，但由于13年非基藥招標(biāo)整體滯后，新品種并未如期放量；2.由于利培酮等品種招標(biāo)降價(jià)幅度較大，影響了公司的增長(zhǎng)。此外三季度行業(yè)整體受到壓制，公司也受到一些影響。但我們認(rèn)為，一旦招標(biāo)啟動(dòng)，有望帶動(dòng)公司快速成長(zhǎng)。
    精神障礙用藥成長(zhǎng)加速，可能重現(xiàn)恒瑞在抗腫瘤領(lǐng)域的成功我們認(rèn)為：1）精神、神經(jīng)類用藥領(lǐng)域市場(chǎng)潛力大，未來(lái)將迎來(lái)高速增長(zhǎng)；2）公司是該領(lǐng)域龍頭，擁有最多文號(hào)和完備的銷售網(wǎng)絡(luò)，當(dāng)該領(lǐng)域出現(xiàn)高速增長(zhǎng)機(jī)會(huì)時(shí)，恩華有能力抓住機(jī)會(huì)，或?qū)⒅噩F(xiàn)恒瑞在抗腫瘤領(lǐng)域的成功。
    估值：目標(biāo)價(jià)31元，維持“中性“評(píng)級(jí)
    我們維持13-15年預(yù)測(cè)EPS為0.59/0.86/0.99元，根據(jù)瑞銀VCAM估值（WACC7.7%）得到目標(biāo)價(jià)31元，對(duì)應(yīng)14年P(guān)E 36倍，維持“中性”評(píng)級(jí)。