>> 中投證券-澳洋順昌(002245)LED初見成效,金屬物流、新能源和金融三大板塊將...-131025
| 上傳日期： |
2013/10/25 |
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pdf |
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推薦（首次） |
作者： |
李超 |
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公司公布2013 年三季度業(yè)績：1-9 月營收10 億元、同比下滑21.94%，凈利潤7051萬、同比下滑16.1%（扣非凈利潤6803 萬、與去年同期持平），每股收益0.19 元。
投資要點：
公司主營業(yè)務(wù)穩(wěn)健成長，第3 季度扣非后凈利潤同比增長12%左右。
公司第3 季度營收3.74 億、同比下滑11.07%，凈利潤2427 萬、同比下滑13.9%（扣非凈利潤2427 萬、同比增長11.8%）；主要因為今年營業(yè)外收入僅355 萬元，而去年同期收到淮安政府投資獎勵約2000 萬元、并計入當(dāng)期損益。我們預(yù)計第4 季度主營利潤環(huán)比仍有較大增長，全年凈利潤在8800 萬-1.2 億元之間、與去年基本持平。
公司傳統(tǒng)的IT 金屬物流業(yè)務(wù)基本完成布局、進(jìn)入成熟發(fā)展階段。公司金屬物流產(chǎn)品分為鋼板和鋁板兩部分，在張家港、廣東和上海設(shè)有三個主要基地。以上半年為例，公司實現(xiàn)鋼板加工配送量10.2 萬噸、鋁板加工配送量1.8 萬噸；就區(qū)域配送量來講，本部略有下降、華南基地大致持平、上海增長明顯，
小額貸款業(yè)務(wù)貸款余額超過5 億元、單季利息收入超過2000 萬。公司持有張家港昌盛農(nóng)村小額貸款公司42.84%的股權(quán)，1-9 月昌盛小貸實現(xiàn)營業(yè)收入6928 萬元，其中第3 季度實現(xiàn)利息收入2208 萬元。以上半年為例，昌盛小貸業(yè)務(wù)毛利率87.5%、凈利率69.4%；我們按此估算1-9 月小貸業(yè)務(wù)為公司貢獻(xiàn)了大約2000 萬元的凈利潤。
LED 項目已有5 臺MOCVD 量產(chǎn)，未來有望首先逐鹿細(xì)分市場。目前公司已再訂購5 臺69 片機、預(yù)計年底設(shè)備到貨，以后每個季度將新增5 臺左右的安裝投產(chǎn)量，14 年底實現(xiàn)投產(chǎn)30 臺MOCVD 的規(guī)模。LED初見成效，第2 季度實現(xiàn)營收410 萬、3 季度實現(xiàn)營收1088 萬元、預(yù)計4 季度將有2000 萬左右。按照目前的成本和售價，我們保守估算30臺MOCVD 能實現(xiàn)約5-6 億的營收和7-8000 萬的凈利潤。
“推薦”評級，目標(biāo)價格區(qū)間7.8-8.8 元。綜合考慮LED 業(yè)務(wù)的貢獻(xiàn)和增發(fā)影響（保守假設(shè)：增發(fā)價格5.12 元/股、增發(fā)數(shù)量1 億股），我們預(yù)估公司13-15 年EPS 為0.28、0.31 和0.44 元。 “推薦”評級，目標(biāo)價格區(qū)間7.8-8.8 元，對應(yīng)2014 年25 倍PE、15 年20 倍PE。
風(fēng)險提示：LED 價格波動、IT 金屬物流低于預(yù)期、小額貸款政策風(fēng)險等
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