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    大富科技發(fā)布三季報(bào)，前三季度收入12.6 億，同比增15%；凈利潤550 萬，同比增114%，扭虧為盈，LTE 早周期受益及內(nèi)控改善帶來業(yè)績提升的邏輯正逐步兌現(xiàn)。短期來看，LTE 牌照發(fā)放在即，隨4G 產(chǎn)品放量公司盈利能力將穩(wěn)步回升， 且期間費(fèi)用持續(xù)改善；中長期來看，公司收購華陽微深入布局RFID 領(lǐng)域，分享物聯(lián)網(wǎng)增長盛宴，有助于向輕資產(chǎn)型企業(yè)轉(zhuǎn)型。預(yù)計(jì)公司13-15 年考慮增發(fā)后備考EPS 分別為0.21/0.47/0.63 元，我們看好LTE 帶來的業(yè)績彈性及RFID 業(yè)務(wù)未來的發(fā)展，維持"強(qiáng)烈推薦-A"評(píng)級(jí)。
    扭虧為盈，4G 產(chǎn)品放量帶來毛利率提升。大富科技第三季度實(shí)現(xiàn)凈利潤3594 萬元，LTE 早周期受益的邏輯得到驗(yàn)證。由于7、8 月份公司經(jīng)營情況一般， 我們預(yù)計(jì)9 月單月凈利潤達(dá)2000 萬元，LTE 帶來的業(yè)績彈性可見一斑。目前4G 產(chǎn)品占比超過30%，新品放量帶來毛利率的明顯提升。Q3 毛利率達(dá)26.3%，環(huán)比提升9.7 個(gè)點(diǎn)，同比提升18.8 個(gè)點(diǎn)。LTE 牌照發(fā)放在即，大富科技早周期受益，且發(fā)牌后預(yù)計(jì)三大運(yùn)營商明年將繼續(xù)加大對(duì)LTE 的投資。隨高毛利率的4G 產(chǎn)品占比提升，公司的盈利能力將穩(wěn)步回升。 
   期間費(fèi)用持續(xù)改善，子公司情況好轉(zhuǎn)。公司費(fèi)用管控進(jìn)一步加強(qiáng)，Q3 管理費(fèi)用7470 萬元，絕對(duì)值上同比、環(huán)比均出現(xiàn)下降。管理費(fèi)率僅為14.8%，同比下降3.2 個(gè)點(diǎn)，環(huán)比下降6.3 個(gè)點(diǎn)，達(dá)到了近2 年來的最低。我們認(rèn)為公司的費(fèi)用管控將貫穿全年，管理費(fèi)絕對(duì)值有望比去年減少5000 萬元。另一方面，子公司情況出現(xiàn)好轉(zhuǎn)。華陽威單季實(shí)現(xiàn)利潤1000 萬元，隨出貨旺季的到來全年實(shí)現(xiàn)3000 萬凈利潤的確定性很強(qiáng)。蘇州大富虧損收窄，天線業(yè)務(wù)有望突破。
    收購華陽微布局RFID 領(lǐng)域，分享物聯(lián)網(wǎng)增長盛宴。從行業(yè)數(shù)據(jù)來看，全球RFID 市場(chǎng)增長快速。IDTechEx 預(yù)計(jì)未來十年保持約20%的增長率，行業(yè)的快速增長為華陽微的高速成長提供了保障。華陽威12 年底已具備3.5 億張RFID 標(biāo)簽的產(chǎn)能，未來訂單飽和后可適應(yīng)10 億張的產(chǎn)能，RFID 業(yè)務(wù)將成為大富科技未來新的業(yè)績?cè)鲩L點(diǎn)。按照權(quán)益和業(yè)績承諾協(xié)議，大富科技收購華陽微電子后，14-16 年將至少增厚凈利潤1872 萬、2488、3456 萬元。