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    事件： 2013年10月26日廈門(mén)鎢業(yè)發(fā)布三季報(bào)，前三季度公司實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入57.31億元，同比減少12.59%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)1.96億元，同比下降54.08%；基本每股收益0.2862元，業(yè)績(jī)低于預(yù)期。
    點(diǎn)評(píng)： 
    主業(yè)環(huán)比改善，三項(xiàng)費(fèi)用率環(huán)比增加。三季度受到中國(guó)經(jīng)濟(jì)探底回升的影響，公司業(yè)績(jī)環(huán)比出現(xiàn)明顯改善，單季EPS 0.1818元，為自2012年2季度以來(lái)的最好水平；銷售毛利率達(dá)到近兩年最高，單季毛利率29.09%，環(huán)比回升3.18個(gè)百分點(diǎn)，這主要受益于下游訂單的好轉(zhuǎn)。三項(xiàng)費(fèi)用率環(huán)比增加2.66個(gè)百分點(diǎn)，其中：銷售費(fèi)用同比增加15.59%，財(cái)務(wù)費(fèi)用同比增加9.88%，但由于絕對(duì)金額較小，對(duì)利潤(rùn)影響有限；管理費(fèi)用同比增加19.28%，增幅最大且對(duì)利潤(rùn)影響最大。
    鎢鉬板塊盈利下滑，但前景樂(lè)觀。7月初受大型鎢企業(yè)持續(xù)提振市場(chǎng)價(jià)格影響，鎢精礦最高報(bào)價(jià)達(dá)15.5萬(wàn)。但在沒(méi)有市場(chǎng)需求支撐下，鎢精礦價(jià)格開(kāi)始走低，并帶動(dòng)APT、鎢粉、鎢鐵等下游產(chǎn)品價(jià)格回落。2013年1-9月，鎢精礦均價(jià)同比上漲2.97%、APT下跌0.6% 、鎢粉下跌4.73%、鎢鐵下跌7.88%。由于公司鎢精礦自給率不足30%，鎢精礦漲價(jià)導(dǎo)致原料成本增長(zhǎng)，而下游產(chǎn)品價(jià)格回落導(dǎo)致公司產(chǎn)品售價(jià)下跌。鎢作為中國(guó)的優(yōu)勢(shì)資源，我們對(duì)行業(yè)繼續(xù)看好。目前黑鎢精礦報(bào)價(jià)在12萬(wàn)元/噸，價(jià)格接近部分企業(yè)成本價(jià)。即使后期鎢系產(chǎn)品價(jià)格繼續(xù)回落，下跌空間也有限。
    能源材料板塊業(yè)績(jī)環(huán)比改善，全年難以扭虧。6月份以來(lái)，受到國(guó)家打擊非法稀土開(kāi)采消息的刺激，稀土價(jià)格大幅上漲，我們預(yù)計(jì)公司能源板塊業(yè)績(jī)?nèi)径拳h(huán)比出現(xiàn)改善。但由于缺乏需求支持，行業(yè)開(kāi)工率維持在40%左右，預(yù)計(jì)價(jià)格持續(xù)上漲的動(dòng)力不足，13年全年公司能源材料板塊將難以擺脫虧損的局面。
    房地產(chǎn)結(jié)算下滑，看點(diǎn)在四季度。去年同期成都鷺島項(xiàng)目四期集中交房確認(rèn)收入，而本報(bào)告期地產(chǎn)板塊無(wú)集中收入確認(rèn)，下屬地產(chǎn)公司盈利同比大幅下滑。公開(kāi)信息顯示，海峽國(guó)際社區(qū)三期項(xiàng)目將于13年12月竣工，因此我們維持對(duì)公司13年房地產(chǎn)收入14億元的判斷。
    盈利預(yù)測(cè)及評(píng)級(jí)：鑒于對(duì)整個(gè)鎢行業(yè)看好和對(duì)公司地產(chǎn)板塊年底收入確認(rèn)的判斷，我們維持公司13-15年EPS 0.89元、0.91元、1.18元的預(yù)測(cè)，繼續(xù)給予"增持"評(píng)級(jí)。