>> 長城證券-上海梅林(600073)期待股權(quán)激勵帶來盈利能力提升-131106
| 上傳日期： |
2013/11/6 |
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作者： |
張勇 |
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投資要點：
冠生園公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)：公司目前主要產(chǎn)品包括糖果、蜂制品、面制品、保健酒、調(diào)味品五大類。從產(chǎn)品結(jié)構(gòu)上看，糖果占銷售額的40%左右，蜂制品占20%，面制品占13%，調(diào)味品占8%。在新產(chǎn)品方面，今年推出的糖果新品有巨白兔、牛軋?zhí)窍盗兄械木夼＃渲破沸缕酚谢ǚ?、調(diào)和蜂蜜等，面制品新品有壓縮餅干。公司每年會推出多個新品，新品占公司年銷售額5%。但新品中已基本沒有銷售額較大的單品，更多的針對特定消費(fèi)者的細(xì)化產(chǎn)品。公司1/3以上糖果在華東地區(qū)銷售，一半以上的蜂制品在上海銷售。
冠生園毛利率較高，但凈利率較低：公司傳統(tǒng)奶糖毛利率在35%左右，糖果新品毛利率在40-50%。蜂制品的毛利率在40%左右，而調(diào)味品的毛利率為20%，新推的高端醬油毛利在30%左右。公司綜合毛利率可達(dá)到40%。產(chǎn)品價格主要是跟著原材料價格而上升，例如大白兔奶糖由于奶粉價格上漲，在三年內(nèi)提價2次。公司費(fèi)用仍然很高，短期內(nèi)壓縮的可能性較低。每年的9月到1月是銷售旺季，占全年50%的銷售額，但促銷的費(fèi)用也會很高。公司凈利率在4-5%。
糖果行業(yè)競爭格局：在糖果市場上，阿爾卑斯是主要競爭對手，棒棒糖、硬糖是他們的強(qiáng)項，且品類也很豐富。從奶糖上說，大白兔是最大的，基本處于飽和了。金絲猴是奶糖里主要競爭對手，早幾年是貼著大白兔做，價格低一點，在前年白砂糖價格上漲后，成本受不了，被趕出上海，目前主要是銷往農(nóng)村市場。牛軋?zhí)抢?，北京馬大姐在花生牛雜上是競爭對手，它的價格低，但質(zhì)量不好。徐福記的主要產(chǎn)品是地堆糖，資金充足，可全年買斷的堆頭。大白兔檔次較高，不會做地堆糖，公司計劃推出一些低端產(chǎn)品與其競爭。
冠生園經(jīng)營目標(biāo)：重點參考國資委和光明集團(tuán)相關(guān)指標(biāo)并結(jié)合梅林的三年規(guī)劃設(shè)計，預(yù)計今年完成17億元銷售額目標(biāo)可能性大。 肉制品業(yè)績預(yù)期：預(yù)計今年實現(xiàn)營業(yè)收入93億元，凈利潤0.59億元；按照公司五年規(guī)劃，2015年肉食品做到收入103億元，凈利潤2.95億。
風(fēng)險提示：經(jīng)濟(jì)不景氣影響休閑食品銷售，食品安全問題等。
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