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    簡評和投資建議 
    中報高增長來自于愛森和冠生園業(yè)績超預期，剔除蘇食1H2013收入增31%，利潤增127%，內生增長為主。我們預測愛森上半年收入增長70%，利潤增15%，主要由于黃浦江死豬事件和禽流感增加消費者選擇品牌豬肉的占比，愛森下面中低端品牌森森牌農貿市場推廣良好，但是拉低公司毛利率，同時4月開始上海政府指定愛森銷售市民放心的冷鮮雞，預計2014年可帶來7000萬的收入，凈利率接近6%。冠生園收入和利潤增速均接近40%，主要通過提高管理和費用使用效率，參與媽媽咪呀等廣告營銷帶來收入和利潤提升，下半年進入節(jié)假日和消費旺季，面制品的消費量也會大增。蘇食1H2013收入增15%，利潤增20%，主要原因是蘇食受到禽流感影響，禽類銷售下滑明顯，目前已經完全恢復，下半年將重回高增長。重慶今普上半年收入增25%，虧損1000萬元左右，與去年同期基本持平，在公司賒銷轉現(xiàn)銷，銷毀凍肉庫存的前提下虧損并未加大實屬不易。同時我們預測6月和7月今普都已經盈利，下半年肉制品銷量有望提升，全年不會增加虧損，預計減虧2600萬左右。
    豬肉產業(yè)想象空間大。我們預測2013年愛森+蘇食（上海地區(qū)）目前在上海市占率14%，整合蘇食后有望達到30%。收購了蘇食等同于布局了江蘇市場，蘇錫常地區(qū)是蘇食的優(yōu)勢市場，可以向周邊縣市輻射。同時蘇食在江蘇及上海的網絡渠道和冷鏈倉儲也與愛森和光明集團的通路形成了協(xié)同效應。2013年蘇食收入有望超過27億元，通過梅林注資后增加流動資金，節(jié)省利息支出和提升管理效率，以及未來肉制品收入占比提升至30%，凈利率有望超過2%，重慶今普2013年扭虧為盈也將推動業(yè)績增長。
    盈利預測與投資建議。公司2013年銷售規(guī)模有望達到110億以上，市銷率0.6，明顯低于伊利、雙匯等大眾品公司。我們認為"新定位+可能的股權激勵-過去的低基數=新的業(yè)績高度和彈性"。13-15EPS分別為0.23、0.32和0.45元，CAGR40%，目前市值僅為61億，市銷率0.5，給予2014年30xPE，對應目標價9.6，強烈看好。
    主要不確定因素：食品安全風險，股權激勵方案的不確定性。