>> 群益證券-華錄百納(300291)25億收購(gòu)藍(lán)色火焰,產(chǎn)業(yè)價(jià)值鏈整合有望加速-140403
| 上傳日期： |
2014/4/4 |
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| 141KB |
| 格式： |
pdf |
來(lái)源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
胡嘉銘 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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結(jié)論與建議：
公司計(jì)畫以25 億元的對(duì)價(jià)收購(gòu)電視內(nèi)容整合行銷行業(yè)的領(lǐng)先企業(yè)—藍(lán)色火焰100%股權(quán)。本次收購(gòu)?fù)瓿珊?，結(jié)合雙方在影視內(nèi)容制作、品牌內(nèi)容整合行銷領(lǐng)域的優(yōu)勢(shì)，可以相互滲透，形成互補(bǔ)，增強(qiáng)上市公司的綜合競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力。
藍(lán)色火焰承諾2014-2016 年凈利潤(rùn)不低于2 億、2.5 億和3.15 億，并表后將大幅增厚公司業(yè)績(jī)。公司在原有的“全面規(guī)劃+全程控制”業(yè)務(wù)模式基礎(chǔ)上，新增加了以“資源和資本平臺(tái)為核心資源“的合資合作模式，未來(lái)產(chǎn)業(yè)價(jià)值鏈整合有望加速。
我們預(yù)計(jì)公司2014-2015 年實(shí)現(xiàn)凈利1.50 億元和1.87 億元，YOY+21%和25%,每股EPS 為1.13 元和1.42 元，P/E 為33 倍和25 倍。根據(jù)藍(lán)色火焰承諾的凈利潤(rùn)，按照增發(fā)后的股本全面攤薄計(jì)算，每股EPS 為1.78 元和2.22 元，較之前增厚約57%，對(duì)應(yīng)P/E 為20 倍和16 倍。我們維持對(duì)公司的“買入”投資建議，目標(biāo)價(jià)67 元（2015 年30 倍）。
25 億元收購(gòu)藍(lán)色火焰100%股權(quán)：公司今日發(fā)布公告，將以25 億元的對(duì)價(jià)收購(gòu)藍(lán)色火焰100%股權(quán)。其中，16.9 億元將采發(fā)行股份的方式支付，另外8.1 億元現(xiàn)金對(duì)價(jià)部分，則將采用定向增發(fā)的方式募集。本次交易將共計(jì)發(fā)行股份6454 萬(wàn)股，發(fā)行價(jià)格為38.72 元。本次收購(gòu)?fù)瓿珊?，華錄百納的業(yè)務(wù)將由原來(lái)的影視劇，拓展至電視欄目領(lǐng)域。此外，公司在內(nèi)容制作上的優(yōu)勢(shì)與藍(lán)色火焰在品牌內(nèi)容整合行銷領(lǐng)域的資源，可以相互滲透，形成優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，增強(qiáng)上市公司的綜合競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力。
藍(lán)色火焰—電視內(nèi)容行銷領(lǐng)域的領(lǐng)先企業(yè)：藍(lán)色火焰的主要業(yè)務(wù)為品牌內(nèi)容整合行銷、文化內(nèi)容制作運(yùn)營(yíng)和媒介代理。公司成立15 年來(lái)積累了大量的精品電視欄目、強(qiáng)勢(shì)媒體和優(yōu)質(zhì)廣告客戶資源，形成了以客戶、媒體和內(nèi)容三輪互動(dòng)的獨(dú)特商業(yè)模式。先后運(yùn)作了《快樂大本營(yíng)》、《天天向上》、《非誠(chéng)勿擾》等熱門欄目的內(nèi)容行銷，并且成功切入內(nèi)容制作領(lǐng)域，主要作品有音樂競(jìng)技節(jié)目《最美和聲》、電影《快樂大本營(yíng)之快樂到家》和《爸爸去哪兒》，并取得了良好的口碑和業(yè)績(jī)。
藍(lán)色火焰2014 凈利潤(rùn)可達(dá)2 億元：2013 年藍(lán)色火焰實(shí)現(xiàn)營(yíng)收8.98 億元，YOY 增64.62%，凈利潤(rùn)8182 萬(wàn)元，YOY 增32.7%。藍(lán)色火焰承諾2014-2016年的凈利潤(rùn)不低于2 億、2.5 億和3.15 億。14 年凈利潤(rùn)同比大幅增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)毛利約為3.4 億元，凈利潤(rùn)約為2 億。分業(yè)務(wù)纜，其內(nèi)容整合行銷可貢獻(xiàn)毛利約1.2 億元；內(nèi)容制作方面，電影、欄目分別可貢獻(xiàn)毛利約7300 萬(wàn)元和1.3 億元。資料顯示1Q14 已實(shí)現(xiàn)毛利約1.4 億元，目前其尚有三部電影的拍攝計(jì)畫，參與投資的多部電視劇即將播出，我們認(rèn)為其全年業(yè)績(jī)承諾的達(dá)成有保證。
盈利預(yù)測(cè)：2013 年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3.78 億元，YOY 減少3.94%，凈利1.23億元，YOY 增加5.43%，EPS 為0.935 元，業(yè)績(jī)表現(xiàn)符合預(yù)期，分配方案為每10 股派1.1 元。我們預(yù)計(jì)公司2014-2015 年實(shí)現(xiàn)凈利1.50 億元和1.87 億元，YOY+21%和25%,每股EPS 為1.13 元和1.42 元，P/E 為31 倍和25 倍。根據(jù)藍(lán)色火焰承諾的凈利潤(rùn)，按照增發(fā)后的股本全面攤薄計(jì)算，每股EPS 為1.78 元和2.22 元，較之前增厚約57%，對(duì)應(yīng)P/E 為20 倍和16 倍。
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