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    1．事件
    2014 年以來天地科技股價(jià)上漲36%，上周上漲6%
    2．我們的分析與判斷
    （一）2013 年煤機(jī)板塊基本持平，王坡影響業(yè)績(jī)
    2013 年公司業(yè)績(jī)下滑主要受王坡煤礦影響，王坡貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)同比減少了2.1 億元。2012 年王坡收入15.8 億元，凈利潤(rùn)5.35 億元，歸屬于母公司凈利潤(rùn)2.11 億元。2013 年受王坡煤礦實(shí)施300 萬噸改擴(kuò)建工程和遭遇陷落柱的綜合影響產(chǎn)量減少，市場(chǎng)煤炭?jī)r(jià)格下降，王坡收入同比下降超50%，歸屬于母公司利潤(rùn)僅100 多萬元。
    2013 年公司收入126.7 億元，同比下滑13%；凈利潤(rùn)8.5 億元，同比下降2.8 億元（下滑25%）。2013 年公司煤機(jī)板塊收入80 億元，與2012年基本持平，且煤機(jī)板塊毛利率有所上升。如剔除王坡2.1 億元影響，業(yè)績(jī)同比下滑0.7 億元，下滑幅度為6%。2013 年公司新簽合同146 億元。
    （二）王坡煤礦今年放量，將驅(qū)動(dòng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)
    預(yù)計(jì)2014 年王坡無煙煤產(chǎn)量將達(dá)300 萬噸。2013 年底王坡300 萬噸改擴(kuò)建工程已正式生產(chǎn)。2012/2013 年公司煤炭生產(chǎn)板塊收入15.6 /7.4 億元，商品煤產(chǎn)量為233/189 萬噸；噸煤均價(jià)為670/393 元/噸，下滑幅度達(dá)41%。我們認(rèn)為無煙煤實(shí)際價(jià)格并未下滑如此幅度，主要由于公司遭遇陷落柱，出煤時(shí)有一部分煤質(zhì)不好，從而拉低整體價(jià)格。
    公司無煙煤屬于需求好的優(yōu)質(zhì)煤種，市場(chǎng)銷售預(yù)期樂觀。我們判斷公司今年無煙煤均價(jià)在400-500 元/噸；王坡今年收入將達(dá)到12-15 億元，歸屬于母公司凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)超1 億元，將驅(qū)動(dòng)公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。
    （三）中煤科工資本運(yùn)作將帶來業(yè)績(jī)、估值雙提升
    2014 年2 月控股股東中煤科工承諾將以天地科技為唯一的資本運(yùn)作平臺(tái)，在政策允許的基礎(chǔ)上，適時(shí)注入其他優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，在兩年內(nèi)履行。
    2012 年中煤科工總資產(chǎn)354 億元，收入348.5 億元，利稅超70 億元，利潤(rùn)總額38.2 億；人均創(chuàng)利稅達(dá)20 萬元，在中央企業(yè)同類型的十個(gè)轉(zhuǎn)制院所中名列第一（詳見附錄2）。中煤科工未來目標(biāo)為2020 年達(dá)到銷售收入1000 億、利潤(rùn)100 億元。中煤科工集團(tuán)除天地科技外主營工程設(shè)計(jì)、煤礦安全、潔凈能源等。中煤科工資本運(yùn)作將帶來業(yè)績(jī)和估值雙提升。
    3．投資建議
    公司為煤機(jī)綜合龍頭，未來業(yè)績(jī)將穩(wěn)健增長(zhǎng)。不考慮中煤科工資本運(yùn)作，預(yù)計(jì)公司14-16 年EPS 為0.80/0.87/0.94 元，PE 為12/11/10 倍；維持“謹(jǐn)慎推薦”。風(fēng)險(xiǎn)因素：煤價(jià)下跌煤機(jī)需求萎縮、資本運(yùn)作低于預(yù)期。