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    核心觀點：
    天地科技2013 年上半年實現(xiàn)營業(yè)收入5,411 百萬元，同比減少15.8%；歸屬于母公司股東的凈利潤325 百萬元，同比減少32.1%，EPS 為0.27 元。
    行業(yè)需求疲軟，公司煤機業(yè)務表現(xiàn)優(yōu)異：2013 年1-7 月，煤炭行業(yè)完成固定資產(chǎn)投資2,589 億元，同比減少1.6%。煤機企業(yè)的銷售形勢普遍不佳，以中煤能源的煤機裝備為例，1-7 月產(chǎn)值為38.7 億元，同比減少27.5%。而天地科技依靠設計、工程、裝備、服務等一體化經(jīng)營能力，其訂單保持平穩(wěn)。上半年，公司的煤機制造實現(xiàn)營業(yè)收入3,383 百萬元，同比增長5.0%。
    其中，母公司營業(yè)收入和凈利潤分別增長20.3%和41.9%；主要子公司中，上海采掘（采煤機）、天地奔牛（刮板機）、常州股份（監(jiān)控系統(tǒng)）也保持良好利潤狀況，但山西煤機（掘進機）利潤有所下滑。
    煤礦因技改出現(xiàn)虧損，3 季度逐步恢復：上半年，王坡煤業(yè)因擴產(chǎn)技改減產(chǎn)，致使公司煤炭銷售收入僅有244 百萬元，同比減少75.5%，并出現(xiàn)19 百萬元的虧損。6 月底，王坡煤業(yè)300 萬噸/年改擴建項目完工，其月產(chǎn)量將從20 萬噸逐步提升至30 萬噸，為公司下半年的利潤好轉奠定基礎。王坡煤業(yè)的煤質較好、開采成本較低，2012 年其毛利率為62.6%，遠高于煤炭行業(yè)的平均水平。即使在當前煤價水平上，王坡煤業(yè)仍有較為豐厚的利潤。
    盈利預測和投資建議：我們預計公司2013-2015 年分別實現(xiàn)營業(yè)收入13,703、14,882 和16,526 百萬元，EPS 分別為0.854、1.011 和1.130 元?；诠镜拿簷C業(yè)務訂單保持平穩(wěn)，同時王坡煤業(yè)復產(chǎn)是確定性的經(jīng)營狀況改善，我們繼續(xù)給予公司“謹慎增持”的投資評級，合理價值為8.54 元。
    風險提示：煤炭行業(yè)由于需求持續(xù)低迷，導致行業(yè)投資加速下滑的風險；王坡煤業(yè)產(chǎn)量恢復較慢，或煤價繼續(xù)下行，導致利潤低于預期的風險。