>> 海通證券-天地科技(600582)設備維持增長，煤炭改善空間大-130822
| 上傳日期： |
2013/8/23 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
龍華，熊哲穎 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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公司發(fā)布2013半年報，實現(xiàn)營業(yè)收入54.1億元，同比降15.8%；營業(yè)利潤4.2億，同比降58.8%；歸母凈利3.2億元，同比降32.2%；EPS為0.27元。第二季度單季度，收入同比降13.4%，歸母凈利同比降30.6%。在煤炭行業(yè)不景氣的大環(huán)境下，業(yè)績符合預期。
分析：
行業(yè)環(huán)境艱難，公司煤機設備板塊實現(xiàn)正增長。1-7月全國原煤累計產(chǎn)量21.3億噸，同比下降3.5%。中煤裝備上半年產(chǎn)值下降28%。
天地科技煤機設備板塊收入32.6億元，同比增8.14%，毛利率32.7%，較上年同期高0.37個百分點。公司憑借一體化裝備和服務能力，保持了新訂單的穩(wěn)定，并且通過主動放棄非優(yōu)質(zhì)訂單（價格低的），保證了設備板塊的毛利率。子公司寧夏天平煤機具備高端礦用液壓支架5000架的產(chǎn)能，增加了天地提供成套裝備的能力。
煤炭生產(chǎn)業(yè)務下半年改善空間大。2012年公司煤炭產(chǎn)量為233萬噸（yoy14%），總銷售收入達到15.6億元。2013H1天地王坡煤礦由于300萬噸改擴建項目停產(chǎn)兩個月，以及儲層中特殊的地質(zhì)構(gòu)造影響了煤炭質(zhì)量，造成產(chǎn)量和價格大幅下降，僅實現(xiàn)收入2.4億元。
目前王坡改擴建項目已經(jīng)完成，月產(chǎn)能可達30萬噸，劣質(zhì)煤層影響也基本消退，下半年公司煤炭業(yè)務將得到較大改善。另外，公司的沁南煤礦規(guī)劃年產(chǎn)能預計在240萬噸，崔家溝煤礦的年產(chǎn)能預計在120萬噸，為板塊未來的增長奠定基礎。
礦井生產(chǎn)技術服務與經(jīng)營板塊前景良好。該板塊由子公司天地華泰實施，通過項目管理與EPC等方式并提高煤礦效率、擴大煤礦產(chǎn)能，典型項目如、內(nèi)蒙古伊東集團工程管理項目、內(nèi)蒙古伊泰集團納二礦項目等，2013H1年實現(xiàn)收入5.2億元6.5%，毛利率31.1%。
示范工程是公司核心優(yōu)勢之一，也是公司垂直一體化的重點，由母公司負責設計，天地華泰負責具體的項目實施。我們預計該業(yè)務增速在20-25%，毛利率為30-35%。
盈利預測與估值：
我們預計公司2013-2015年EPS分別為0.81、1.00、1.16元，對應增速為-13.2%、23.6%、15.5%。我們維持對公司的"增持"評級，按照2013年PE 10x給與目標價8.1元。
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