>> 西南證券-力帆股份(601777)13年報點評-金融與產(chǎn)業(yè)互動發(fā)展,助推產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整-140408
| 上傳日期： |
2014/4/10 |
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來源： |
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作者： |
徐永超 |
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2013 年度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入100.73 億元，比上年同期增長了16.07%，歸屬于母公司股東的凈利潤4.24 億元，同比增長32%，基本每股收益0.44 元，同比增長29.99%。
乘用車新車密集投放，電動車開始量產(chǎn)。2013 年，公司乘用車銷量下滑（12.06 萬輛，同比-6.42%），但銷售收入同比大幅上漲（62.97 億元，同比+23.37%），主要受益于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善，售價和盈利較好車型比重提高，乘用車毛利率提高0.76 個百分點達到20.59%，2014 年或有X50、820、CA08 三款新車上市，有望實現(xiàn)混合動力轎車、新能源汽車量產(chǎn)（超級電容及鉛酸電池組合為動力電源+傳統(tǒng)電機），公司盈利能力有望持續(xù)提高。
摩托車逆市增長，三輪摩托空間大。2013年累計銷售摩托659,576 臺，同比增長7.99%（全國-2.56%），營收34.14 億元，同比增長7.55%，其中出口17.34 億元，同比增長14.11%（全國+1.87%）。隨著KP 系列和CC 系列新品開發(fā)，多樣化的市場需求下，公司摩托車銷量實現(xiàn)逆市增長。公司摩托車業(yè)務(wù)盈利能力有所下滑（13 年毛利率下降0.34 個百分點），但摩托車營收占比下降到三分之一，隨著公司投資并控股力帆樹民車業(yè)有限公司加大行業(yè)前景較好的三輪摩托投資，公司摩托車業(yè)務(wù)板塊收入有望穩(wěn)定增長。
傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)與金融服務(wù)業(yè)良性互動。公司持有安城保險1 億股股份，持有重慶銀行9.93%股份（為第三大股東），參股49%的重慶力帆財務(wù)有限公司。有望依托力帆財務(wù)有限公司，提高公司資金管理水平和效益，降低財務(wù)費用，管理信貸資產(chǎn)，降低市場風(fēng)險，提升融資能力，提升公司整體競爭水平并獲取投資收益。2014 年公司或?qū)⒔M建融資租賃公司，進一步助力公司發(fā)展。
投資建議：公司后續(xù)乘用車新車陸續(xù)投放，銷量和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善，公司在低成本和低速電動車的拓展，符合當(dāng)前市場需求，具有較大的成長空間。傳統(tǒng)的摩托車業(yè)務(wù)出口回暖，市場短期維持相對穩(wěn)定，公司在三輪摩托的拓展，將有望維持公司摩托車板塊業(yè)績穩(wěn)定，同時公司通過金融服務(wù)業(yè)發(fā)展，在給公司帶來投資收益的同時也能為公司制造業(yè)保駕護航。我們預(yù)計14 年、15年、16年EPS 為0.535、0.743 元、0.949 元，維持公司“增持”評級。
風(fēng)險提示：新車銷量不達預(yù)期；宏觀經(jīng)濟不景氣；汽原材料價格大幅波動。
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