久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

    投資建議：
    維持“增持”評(píng)級(jí)，維持目標(biāo)價(jià)55 元。若不考慮并表，預(yù)計(jì)未來兩年電視劇行業(yè)增速放緩，預(yù)計(jì)2014-15 年EPS 為1.00 元和1.20 元，較上次預(yù)測(cè)-40%和-45%。華錄百納收購(gòu)藍(lán)色火焰將實(shí)現(xiàn)“1+1>2”的效應(yīng)，我們預(yù)計(jì)并購(gòu)成功將是大概率事件，給予公司估值一定的溢價(jià)，維持55 元目標(biāo)價(jià)不變。（考慮藍(lán)色火焰并表預(yù)計(jì)2014-15 年EPS 為1.69 元、2.08 元（攤薄后）,較上次預(yù)測(cè)+50%和+42%。）與眾不同的認(rèn)識(shí)：我們認(rèn)為華錄百納收購(gòu)藍(lán)色火焰將實(shí)現(xiàn)“1+1>2效應(yīng)”，而非市場(chǎng)普遍認(rèn)為的僅是新業(yè)務(wù)領(lǐng)域的收購(gòu)。①藍(lán)色火焰主營(yíng)媒體代理和品牌內(nèi)容整合營(yíng)銷，并購(gòu)?fù)瓿珊笕A錄百納的國(guó)企客戶資源將與藍(lán)色火焰的民企客戶資源進(jìn)行互補(bǔ)整合，公司業(yè)務(wù)也將由電視劇投資向廣告營(yíng)銷、節(jié)目制作、電影、經(jīng)紀(jì)等產(chǎn)業(yè)鏈上下游擴(kuò)張。②此次交易將蘇州謙益作為增發(fā)對(duì)象之一，可視為國(guó)有文化公司對(duì)內(nèi)員工嘗試股權(quán)激勵(lì)。
    交易估值基本合理，綜藝節(jié)目激勵(lì)機(jī)制完善，風(fēng)險(xiǎn)可控。①華錄百納公告收購(gòu)藍(lán)色火焰100%股權(quán)，收購(gòu)價(jià)對(duì)應(yīng)2014 年P(guān)E12.5 倍，估值基本合理。②綜藝節(jié)目采取廣告分賬的盈利模式，利潤(rùn)彈性空間更大。③從海外購(gòu)買節(jié)目的模式已成為比較有實(shí)力的衛(wèi)視流行做法，由于有國(guó)外可借鑒的模式，創(chuàng)新風(fēng)險(xiǎn)較小。
    催化劑：交易審批通過；重量級(jí)電視劇和綜藝節(jié)目推出等。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：監(jiān)管層審批未通過風(fēng)險(xiǎn)；電視劇價(jià)格下行風(fēng)險(xiǎn)等。