>> 興業(yè)證券-秦川發(fā)展(000837)加快產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整,期待關(guān)鍵零部件業(yè)務(wù)上量-140529
| 上傳日期： |
2014/5/31 |
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| 472KB |
| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
中性（下調(diào)） |
作者： |
陳德靜，吳華 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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公司的機(jī)床類主導(dǎo)產(chǎn)品市場(chǎng)景氣難反轉(zhuǎn)，收入結(jié)構(gòu)發(fā)生較大變化且盈利能力大幅下滑。（一）經(jīng)歷了過去兩年的市場(chǎng)調(diào)整，國(guó)內(nèi)機(jī)床工具行業(yè)在2014年有望呈現(xiàn)“有恢復(fù)性的增長(zhǎng)，但增長(zhǎng)幅度不大，以企穩(wěn)固底為主”的局面。（二）公司機(jī)床類主導(dǎo)產(chǎn)品需求及收入繼續(xù)下降或持平，且近兩年機(jī)床類毛利率降至15%左右低水平；同時(shí)，毛利率極低的進(jìn)出口和原材料貿(mào)易業(yè)務(wù)收入較快增長(zhǎng)。公司雖營(yíng)業(yè)收入有所增長(zhǎng)，但綜合毛利率大幅下滑，仍出現(xiàn)虧損。（三）公司加快產(chǎn)品升級(jí)換代，航空發(fā)動(dòng)機(jī)專用數(shù)控加工設(shè)備、車銑鏜復(fù)合加工機(jī)床、弧齒錐齒輪加工設(shè)備等正打開市場(chǎng)。
面對(duì)低迷的機(jī)床市場(chǎng)環(huán)境，公司加快業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整，正重點(diǎn)發(fā)展關(guān)鍵功能零部件業(yè)務(wù)，預(yù)計(jì)將很快上量。公司正重點(diǎn)發(fā)展關(guān)鍵功能零部件業(yè)務(wù)，尤其是大型特種齒輪傳動(dòng)產(chǎn)品、機(jī)器人減速器產(chǎn)品、軍工配套產(chǎn)品的項(xiàng)目建設(shè)和技改工作，目標(biāo)在關(guān)鍵零部件產(chǎn)品的規(guī)?；a(chǎn)和銷售上盡快取得突破。公司具備關(guān)鍵零部件設(shè)計(jì)技術(shù)優(yōu)勢(shì)和工藝裝備制造優(yōu)勢(shì)，目前已經(jīng)和下游多客戶合作進(jìn)行試造、試用以及小批量生產(chǎn)。
秦川集團(tuán)整體上市漸行漸近，“主機(jī)、關(guān)鍵功能部件、現(xiàn)代制造服務(wù)業(yè)”三個(gè)1/3 產(chǎn)業(yè)聯(lián)動(dòng)發(fā)展。其中，現(xiàn)代制造服務(wù)業(yè)目前主要由集團(tuán)公司的設(shè)備成套公司和中央研究院的智能裝備所在開展，有著較成熟技術(shù)積累和經(jīng)驗(yàn)，目前年收入雖僅約幾千萬元，但盈利能力強(qiáng)，且發(fā)展空間廣闊。
我們預(yù)測(cè)公司2014~2016 年歸母凈利潤(rùn)分別為-1,283 萬元、3,335 萬元、6,647 萬元，對(duì)應(yīng)每股收益分別為-0.04 元、0.10 元和0.19 元，對(duì)應(yīng)PE 分別為-189.8 倍、73.0 倍和36.6 倍。根據(jù)希格瑪出具的備考盈利預(yù)測(cè)報(bào)告，吸收合并秦川集團(tuán)之后上市公司2014 年歸母凈利潤(rùn)僅約1,400 萬元；我們給予公司“中性”的投資評(píng)級(jí)。股價(jià)催化劑：若公司關(guān)鍵功能部件業(yè)務(wù)快速上量，尤其是機(jī)器人關(guān)節(jié)減速器產(chǎn)品若能獲得較高的市場(chǎng)認(rèn)可，則將為公司業(yè)績(jī)?cè)鏊俸凸乐邓綆磔^大的提升潛力。風(fēng)險(xiǎn)提示：機(jī)床市場(chǎng)景氣存在繼續(xù)低迷風(fēng)險(xiǎn)，國(guó)產(chǎn)精密減速器在機(jī)器人產(chǎn)業(yè)尚未大規(guī)模應(yīng)用等
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