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    五月份產(chǎn)銷數(shù)據(jù)：本月銷售8070 輛，同比增長45.07%；銷售摩托車53271輛，同比增長0.39%；摩托車發(fā)動(dòng)機(jī)（扣除自用）同比增長8.32%，通用汽油機(jī)同比增長1.28%。1-5月乘用車?yán)塾?jì)同比增長5.53%。
    點(diǎn)評：
    5 月份，力帆乘用車銷量同比大幅增長，主要原因：1、去年投放新車逐步上量，在5 月份國內(nèi)乘用車銷量環(huán)比下滑1.16%情況下，力帆乘用車環(huán)比增長6.8%，新車逐步被市場認(rèn)可；2、出口表現(xiàn)靚麗，力帆乘用車在俄羅斯、巴西等主要海外市場持續(xù)熱銷，5 月份俄羅斯銷售1,650 輛，市場份額0.8%，位居該市場中國自主品牌首位；3、去年同期基數(shù)較低（僅為5563 輛）。
    乘用車密集推出，出口持續(xù)靚麗。乘用車進(jìn)入新車投放密集期，下半年預(yù)計(jì)推出三款新車SUV X50、轎車820 和首款MPV CA08，從北京、重慶等車展來看，市場反應(yīng)較好。加大新能源汽車開發(fā)，擬投資22 億元在河南建設(shè)新能源電動(dòng)車項(xiàng)目，前期主推低速電動(dòng)汽車，市場空間廣闊。有望逐步實(shí)現(xiàn)混合動(dòng)力轎車、新能源汽車量產(chǎn)（超級電容及鉛酸電池組合為動(dòng)力電源+傳統(tǒng)電機(jī)），隨著產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的改善，公司盈利能力有望持續(xù)提高。
    力帆財(cái)務(wù)業(yè)務(wù)逐步開展，融資租賃籌備有序。融資租賃業(yè)務(wù)是力帆今年金融板塊拓展的重點(diǎn)，相關(guān)工作有序進(jìn)展或接近尾聲，將有助于力帆海外拓展和新能源汽車銷售等。力帆財(cái)務(wù)進(jìn)展順利，有望提高公司資金管理水平和效益，降低財(cái)務(wù)費(fèi)用，管理信貸資產(chǎn)，降低市場風(fēng)險(xiǎn)，提升融資能力，提升公司整體競爭水平并獲取投資收益。
    摩托車銷量穩(wěn)定，發(fā)動(dòng)機(jī)改善明顯。摩托車、通用汽油機(jī)銷量基本持平，摩托車發(fā)動(dòng)機(jī)銷量改善明顯。摩托車市場個(gè)性化需求逐步明顯，力帆加大大排量、休閑娛樂性車型開發(fā)和銷售，有望在銷量穩(wěn)定情況下，提高收入和單車?yán)麧?。摩托車發(fā)動(dòng)機(jī)隨著出口市場改善，銷量明顯提升。公司投資并控股力帆樹民車業(yè)有限公司，加大市場前景較好的三輪摩托投入。
    投資建議：我們預(yù)計(jì)2014 年、2015 年、2016 年EPS 分別為0.535 元、0.743元、0.949 元，對應(yīng)的動(dòng)態(tài)市盈率分別為13 倍、9 倍、7 倍。我們認(rèn)為力帆向乘用車和金融業(yè)拓展逐步完善，業(yè)績有望穩(wěn)定增長，綜合考慮到公司當(dāng)前的估值，維持“增持”評級。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：新車銷量不達(dá)預(yù)期；宏觀經(jīng)濟(jì)不景氣；金融與制造業(yè)未有效協(xié)同