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    公司首次通過增發(fā)股票+現(xiàn)金模式收購并控股標(biāo)的公司，實(shí)現(xiàn)在電力非財(cái)務(wù)信息產(chǎn)品領(lǐng)域的擴(kuò)張。這可能是公司未來在電力信息化領(lǐng)域擴(kuò)張將采取的首選模式。在不考慮此次并購對(duì)公司業(yè)績(jī)的影響，我們預(yù)計(jì)2014-2016年公司EPS分別為0.84、1.06和1.35元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE分別為23.8x、18.7x和14.8x，首次給予"推薦"投資評(píng)級(jí)。 股票+現(xiàn)金收購中合實(shí)創(chuàng)75%股權(quán)：公司擬向張勇等中合實(shí)創(chuàng)12名股東發(fā)行股份及支付現(xiàn)金，購買其持有的中合實(shí)創(chuàng)75%的股權(quán)，本次交易的預(yù)估交易價(jià)為1.8億元。其中，張勇等中合實(shí)創(chuàng)12名股東股份對(duì)價(jià)和現(xiàn)金對(duì)價(jià)的比例分別為66.67%和33.33%，發(fā)行股份數(shù)量總額為557萬股（股票發(fā)行價(jià)格確定為21.55元），現(xiàn)金支付金額合計(jì)為6000萬元。中合實(shí)創(chuàng)主要面向發(fā)電企業(yè)提供節(jié)能環(huán)保技術(shù)解決方案和面向供電企業(yè)提供電網(wǎng)綜合管理解決方案，包括電網(wǎng)GIS平臺(tái)建設(shè)、電網(wǎng)營(yíng)配信息集成、電廠節(jié)能減排優(yōu)化以及公用事業(yè)GIS延伸應(yīng)用。交易對(duì)方承諾標(biāo)的公司2014-2016年經(jīng)審計(jì)的扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)分別不低于人民幣2,625萬元、3,281萬元及4,101萬元。 收購價(jià)格合理：對(duì)應(yīng)交易對(duì)手承諾中合實(shí)創(chuàng)2014年業(yè)績(jī)2625元，此次交易的PE僅為9.15x，較為合理。中合實(shí)創(chuàng)2014-2016年承諾業(yè)績(jī)的復(fù)合增長(zhǎng)率為25%，不算激進(jìn)，實(shí)現(xiàn)概率較大。中合實(shí)創(chuàng)2014-2016年承諾業(yè)績(jī)對(duì)應(yīng)攤薄股本，EPS分別增厚0.042、0.053和0.066元。 股票+現(xiàn)金收購或成為公司首選擴(kuò)張模式：市場(chǎng)對(duì)于公司花1.8億收購中合實(shí)創(chuàng)75%股權(quán)停牌三個(gè)月有所失望，但我們持相對(duì)正面看法。這是公司首次采用增發(fā)股票+現(xiàn)金獲得標(biāo)的公司控制權(quán)，實(shí)現(xiàn)在電力非財(cái)務(wù)信息領(lǐng)域的擴(kuò)張。公司2013年底現(xiàn)金為10億，負(fù)債率僅9.1%，其中有息負(fù)債為0。公司采取增發(fā)股票+現(xiàn)金模式并購可以有效實(shí)現(xiàn)標(biāo)的公司管理層和公司股東利益綁定。我們認(rèn)為隨著公司完成對(duì)中合實(shí)創(chuàng)并購、整合后，公司將真正開啟大規(guī)模并購擴(kuò)張之旅。 估值和投資評(píng)級(jí)：在不考慮此次并購對(duì)公司業(yè)績(jī)的影響，我們預(yù)計(jì)2014-2016年公司EPS分別為0.84、1.06和1.35元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE分別為23.8x、18.7x和14.8x，首次給予"推薦"投資評(píng)級(jí)。 風(fēng)險(xiǎn)提示：電網(wǎng)側(cè)需求波動(dòng)問題、發(fā)電側(cè)業(yè)務(wù)推進(jìn)低于預(yù)期、并購整合進(jìn)度低于預(yù)期。