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從三季報(bào)的情況來看，通訊類產(chǎn)品依然表現(xiàn)穩(wěn)健，帶動(dòng)前三季業(yè)績走出去年下滑的陰霾。在環(huán)維電子二三季度先行投入擴(kuò)產(chǎn)的情況下，單季盈利雖有一定下滑，但并未出現(xiàn)較大的影響，今年全年正向增長的基調(diào)已經(jīng)奠定。
    四季度的增量表現(xiàn)還看客戶新品出貨出貨情況：公司提前以自有資金2億投入建設(shè)的環(huán)維電子初期產(chǎn)能將于四季度逐漸釋出。我們推測(cè)新產(chǎn)品指的是iwatch 等對(duì)微小化集成度要求更高的可穿戴式產(chǎn)品，由于其要到2015 年才能上市，而且款式眾多，因此四季度這塊增量能否逐漸兌現(xiàn)業(yè)績完全取決于iwatch 等新品的生產(chǎn)時(shí)間。依據(jù)非公開發(fā)行預(yù)案資料，我們預(yù)估新投入生產(chǎn)的微小化模組的平均單價(jià)有望接近300 元，一旦形成規(guī)模銷售，短期業(yè)績將有相當(dāng)?shù)膹椥浴?br>    公司股權(quán)結(jié)構(gòu)相當(dāng)穩(wěn)定，預(yù)計(jì)明年不會(huì)出現(xiàn)較大減持動(dòng)作。明年2 月20日公司9.05 億股首發(fā)限售股份即將到期，從股權(quán)結(jié)構(gòu)上來看，這9.05億股首發(fā)限售股份的性質(zhì)都是法人股，而且均屬于公司大股東控制之下，我們認(rèn)為，從集團(tuán)公司的運(yùn)營情況和歷史行為看，明年解禁期到后，未必會(huì)出現(xiàn)減持動(dòng)作。對(duì)于環(huán)旭電子而言，在大股東并不缺錢的情況下，合理穩(wěn)定的公司市值所帶來的效應(yīng)遠(yuǎn)比二級(jí)市場(chǎng)股票套現(xiàn)要重要得多。
    給予公司“增持”評(píng)級(jí)。公司近期股價(jià)在蘋果iphone6 發(fā)布之后一直處于下行調(diào)整期，從近期iphone6 的熱銷情況來看，通信模組類產(chǎn)品今年的業(yè)績表現(xiàn)具有較強(qiáng)的支撐，而四季度業(yè)績的彈性則取決于為iwatch 等新品提供的新型模組能否如期出貨。我們預(yù)計(jì)2014-2016 年EPS 分別為0.683、0.808、0.943 元，給予增持評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：iwatch 供貨進(jìn)度晚于預(yù)期，iphone 銷售量低于預(yù)期。