>> 長城證券-晨光生物(300138)優(yōu)化產(chǎn)業(yè)鏈布局,提升公司盈利能力-141211
| 上傳日期： |
2014/12/12 |
大小： |
633KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
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| 評級： |
推薦（首次） |
作者： |
王建虎 |
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天然植物提取物行業(yè)龍頭：公司的產(chǎn)品主要包括天然色素、香辛料提取物、天然營養(yǎng)及藥用提取物、油脂和蛋白等四大系列多種產(chǎn)品。其中，天然色素中辣椒紅色素單品產(chǎn)銷量居全球之首，辣椒油樹脂占國內(nèi)產(chǎn)量的85%以上，葉黃素等品種也在國際市場上占有重要地位。公司在2010年上市前主業(yè)主要聚焦于天然色素提取細(xì)分行業(yè)，產(chǎn)品以出口為主。上市后，公司新增棉籽蛋白相關(guān)業(yè)務(wù)，該業(yè)務(wù)增收不增利，加之植物提取物景氣度變化，導(dǎo)致公司上市后業(yè)績持續(xù)萎靡，低于預(yù)期。
行業(yè)天花板VS 增速：植物提取物單品種會有天花板，但是公司產(chǎn)品儲備很多，并且設(shè)備具有一定的通用性。亦即，單品種比較容易看到天花板，但是植物提取整個大行業(yè)尚未看到天花板。天然色素，發(fā)達(dá)國家需求增速6%-8%，發(fā)展中國家增速較快，能達(dá)到20%；辣椒精、花椒提取物等香辛料需求增速在30%左右，主要銷售地區(qū)為國內(nèi)和東南亞地區(qū)；棉籽蛋白和油脂屬于周期性行業(yè)，波動大，目前尚無可觀盈利。
景氣度開始好轉(zhuǎn)：公司2014 年Q3 單季度實現(xiàn)凈利潤598 萬元，環(huán)比（二季度凈利238 萬）和同比（去年三季度凈虧損1066 萬）均有明顯改善，預(yù)計Q4 單季度實現(xiàn)凈利1160 萬，全年實現(xiàn)凈利潤2300 萬左右，經(jīng)營狀況明顯好于2013 年（全年凈利潤為870 萬）。
優(yōu)化產(chǎn)業(yè)鏈布局，提升盈利能力：公司對上游原材料布局逐漸顯現(xiàn)成果，隨著新疆原料種植基地的建成和完善，一是保障了公司的原材料及時充分供應(yīng)，提升產(chǎn)品市場份額，如公司擬通過基地布局，使葉黃素市場占有率在未來1-2 年的時間提升至世界第一；二是提升了公司天然色素提取業(yè)務(wù)行業(yè)的毛利率（由當(dāng)前的10%+提高至16%—18%的水平）；此外，公司產(chǎn)品中包含保健品和保健油脂等，但礙于終端營銷較弱，盈利貢獻(xiàn)不強(qiáng)，公司也在有意識加強(qiáng)下游營銷建設(shè)，預(yù)計這部分新興業(yè)務(wù)將會成為公司盈利的新的增長點。
風(fēng)險提示：歐洲經(jīng)濟(jì)增長繼續(xù)放緩，棉蛋白相關(guān)行業(yè)景氣度繼續(xù)走弱。
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