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攤薄每股收益0.211 元，每股經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流-0.66 元。
    簡(jiǎn)評(píng)及投資建議。
    公司一季度實(shí)現(xiàn)收入40.58億元，同比略增0.58%，同比回落1.22個(gè)百分點(diǎn)，主要受消費(fèi)環(huán)境偏弱影響；公司一季度新開(kāi)5家門店，截至報(bào)告期末自有及托管的門店數(shù)各為107家（其中濰坊臨朐華興商場(chǎng)23家）和44家。毛利率同比減少0.32個(gè)百分點(diǎn)至18.48%，可能與加大促銷力度和新門店培育有關(guān)。
    費(fèi)用方面，因持續(xù)開(kāi)店和運(yùn)營(yíng)費(fèi)用自然上漲，銷售管理費(fèi)用率同比增加0.75個(gè)百分點(diǎn)至12.2%；財(cái)務(wù)費(fèi)用同比增加550萬(wàn)元至5417萬(wàn)元，主要由長(zhǎng)期借款增加帶來(lái)的利息支出增加所致，一季度末公司長(zhǎng)期借款余額較期初增加2.77億元，增長(zhǎng)27.99%。整體期間費(fèi)用率為13.54%，同比增加0.88個(gè)百分點(diǎn)。毛利率及費(fèi)用率均不利變動(dòng)，一季度營(yíng)業(yè)利潤(rùn)同比下降24.31%；營(yíng)業(yè)外凈收入同比增加233萬(wàn)元（1Q14有罰款支出），最終利潤(rùn)總額和歸屬凈利潤(rùn)分別為1.58億元及1.10億元，同比下降23.44%和21.02%。
    公司之前公告將于4月29日公布重大資產(chǎn)重組相關(guān)事項(xiàng)并復(fù)牌，關(guān)注大股東將旗下資產(chǎn)注入上市公司的相關(guān)機(jī)會(huì)。
    維持對(duì)公司的觀點(diǎn)。（1）財(cái)務(wù)費(fèi)用已有下降，將驅(qū)動(dòng)費(fèi)用率的下降，以及凈利率回歸正常水平；（2）公司通過(guò)托管銀座商城門店，已開(kāi)始為整體上市作鋪墊，預(yù)期公司將繼續(xù)推進(jìn)該事項(xiàng)，以擴(kuò)大公司規(guī)模，提升盈利能力，以更好的質(zhì)量和盈利基礎(chǔ)支撐未來(lái)進(jìn)一步發(fā)展。
    維持盈利預(yù)測(cè)。預(yù)計(jì)2015-2017 年EPS 為0.37 元、0.41 元和0.46 元，同比增長(zhǎng)7%、10%和12%；其中2015-2017年地產(chǎn)各貢獻(xiàn)EPS 約0.07 元、0.05 元和0.05 元。剔除地產(chǎn)業(yè)績(jī)后，2015-2017 年商業(yè)EPS 各為0.3 元、0.36 元和0.41元，分別同比增長(zhǎng)-11%、18%和16%。整體業(yè)績(jī)對(duì)應(yīng)停牌前9.83 元股價(jià)的PE 為26.3 倍、24 倍和21.4 倍，對(duì)應(yīng)2015年P(guān)S 0.33 倍。
    若以商業(yè)主業(yè)真實(shí)業(yè)績(jī)及估值進(jìn)行價(jià)值判斷：考慮剔除地產(chǎn)項(xiàng)目合計(jì)導(dǎo)致公司多承擔(dān)的約1 億元財(cái)務(wù)費(fèi)用，公司2015 年商業(yè)正?；麧?rùn)模擬預(yù)計(jì)為2.3 億元，對(duì)應(yīng)EPS 0.45 元左右，公司當(dāng)前零售真實(shí)PE 為22 倍左右，處于行業(yè)平均水平；考慮到公司在山東省內(nèi)較強(qiáng)的區(qū)域競(jìng)爭(zhēng)地位，以及大股東旗下資產(chǎn)注入和國(guó)企改革預(yù)期等，維持13.54 元目標(biāo)價(jià)（對(duì)應(yīng)2015 年約0.45 倍PS）和“買入”的投資評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)與不確定性。（A）未來(lái)如果繼續(xù)實(shí)施重資產(chǎn)擴(kuò)張戰(zhàn)略將給業(yè)績(jī)?cè)鏊賻?lái)不確定性；（B）市場(chǎng)所預(yù)期的資產(chǎn)整合進(jìn)程具有較多不確定性。