>> 安信證券-銀座股份(600858)線上線下齊發(fā)力,國企改革即將落地-150428
| 上傳日期： |
2015/4/30 |
大小： |
360KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
張龍 |
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■外延擴(kuò)張推動營收小幅增長，成本費(fèi)用剛性上漲致盈利能力下降。
由于受三公管控、消費(fèi)疲軟、電商沖擊影響，零售行業(yè)景氣度下降，公司受益門店開業(yè)，營收小幅增長，15Q1 實(shí)現(xiàn)營收40.58 億元，同比增長0.58%。由于品類結(jié)構(gòu)調(diào)整及促銷力度加大，15Q1 毛利率為18.48%，同比減少0.32 個百分點(diǎn)。
■完善線下門店布局，推進(jìn)線上“B2C+O2O”運(yùn)營新模式。第一、線下端，精耕山東市場，強(qiáng)化區(qū)域競爭優(yōu)勢。一方面推進(jìn)門店開設(shè)，實(shí)現(xiàn)渠道下沉。另一方面加大門店改造與商品結(jié)構(gòu)調(diào)節(jié)力度，提升消費(fèi)者體驗(yàn)度。第二、線上方面，打造本地化電商“B2C+O2O”運(yùn)營新模式。
■產(chǎn)業(yè)資本增持，國企改革落地推動市值長期上漲。集團(tuán)承諾將公司以外商品零售業(yè)務(wù)全部納入公司體內(nèi)，但一直遲遲未有動作，12 年11 月，公司與銀座商城簽署門店三年托管協(xié)議，托管銀座商城旗下商業(yè)零售業(yè)務(wù)，協(xié)議自13 年1 月開始實(shí)施。中兆投資二度增持標(biāo)明公司價值底線，并直接導(dǎo)致公司停牌重組，我們判斷集團(tuán)國企改革有望落地，業(yè)務(wù)協(xié)同推動長期市值成長。
■維持盈利預(yù)測，給予“買入-A”評級。我們預(yù)計15-17 年EPS 為0.55元、0.60 元、0.66 元，對應(yīng)PE 為18 倍、16 倍、15 倍，上調(diào)評級至買入-A。
■風(fēng)險提示：資產(chǎn)注入后，業(yè)務(wù)協(xié)同性不達(dá)預(yù)期。
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