>> 信達證券-蘇交科（300284.sz）中期盈利能力進一步增強-150804
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2015/8/4 |
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作者： |
關健鑫 |
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點評：
2015年上半年公司業(yè)績保持快速增長。公司2015年上半年實現(xiàn)營業(yè)收入87,375.22萬元，同比增長33.33%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤9,937.66萬元，同比增長27.55%，延續(xù)了高增長的趨勢。從具體業(yè)務來看，公司工程咨詢業(yè)務穩(wěn)定增長，營業(yè)收入為73,837.20萬元，同比增長30.63%；公司工程承包業(yè)務增長較快，營業(yè)收入達到12,891.95萬元，同比上升79.90%。
公司的盈利能力進一步增強。公司近年來積極實施外延式發(fā)展，此項舉措為增厚公司業(yè)績起到一定作用。上半年銷售毛利率達34.33%，較上年同期上漲4.28個百分點。其中，工程咨詢業(yè)務毛利率為36.59%，較上年同期上漲3.71個百分點；工程承包業(yè)務毛利率為18.82%，較上年同期上漲10.31個百分點。由于公司業(yè)務規(guī)模的擴大和并購的完成，公司銷售費用和財務費用出現(xiàn)增長，但銷售費用率和財務費用率仍然保持較低水平，分別為3.48%和11.26%。財務費用率為0.26%，增長原因主要是募集資金利息減少和燕寧建設BT業(yè)務及部分建造合同利息結算減少。期間加權平均凈資產(chǎn)為4.79%，比上年同期下降0.12個百分點。
實際控制人增持公司股份，彰顯對公司未來發(fā)展的充足信心。為維護公司股價穩(wěn)定，同時基于對公司未來發(fā)展和長期投資價值的充足信心，公司實際控制人符冠華先生、王軍華先生決定自2015年7月10起6個月內(nèi)增持公司股份不少于100萬股，不超過1000萬股。7 月16 日王軍華先生在二級市場增持公司300,000股。
投資PPP產(chǎn)業(yè)基金落地，嘗試工程咨詢業(yè)務未來發(fā)展新模式。財政部、發(fā)改委、人民銀行《關于在公共服務領域推廣政府和社會資本合作模式的指導意見》，傳遞出進一步推廣政府和社會資本合作模式的信號，目前各地正在加快推進PPP項目。公司作為PPP重點涉及領域的細分行業(yè)龍頭，工程咨詢業(yè)務占據(jù)PPP項目承接優(yōu)勢地位，未來開拓交通和環(huán)保PPP市場空間廣闊。同時在PPP模式推廣趨勢下，工程咨詢業(yè)務在產(chǎn)業(yè)鏈蘇交科集團股份有限公司上的價值將會得到更大程度的釋放，預計此種模式將會對公司未來發(fā)展產(chǎn)生重大影響。公司與貴州道投融資管理有限公司聯(lián)合成立了貴州PPP產(chǎn)業(yè)投資基金管理機構，并擬發(fā)起設立及管理貴州PPP產(chǎn)業(yè)投資基金，推動貴州省內(nèi)相關產(chǎn)業(yè)PPP項目的合作，并為公司后期工程咨詢業(yè)務的承接帶來積極作用。
完成員工持股計劃，增強員工凝聚力。報告期內(nèi)，公司非公開發(fā)行（員工持股計劃）于2015 年3 月25 日獲得中國證監(jiān)會審核通過,6 月10 日完成新增股份發(fā)行上市。本次員工持股計劃的實施，有利于提高員工的凝聚力和公司競爭力，充分調動員工的積極性和創(chuàng)造性，使員工利益與公司長遠發(fā)展更緊密地結合，實現(xiàn)公司可持續(xù)發(fā)展。
繼續(xù)穩(wěn)步推進對外投資，提升公司盈利能力。2015 年上半年，公司穩(wěn)步推進外部投資。2015 年4 月與中國電力建設股份有限公司、江門市交通運輸局、中山市交通運輸局共同簽署了《中山至開平高速公路建設項目投資協(xié)議》，公司與中國電建共同出資設立項目公司。報告期內(nèi)，控股子公司燕寧建設陸續(xù)中標福建霞浦縣國省干線（聯(lián)七線）公路路段BT 項目工程，國省干線聯(lián)十五線部分道路工程項目工程等若干項目。為了保證這些項目的順利實施，公司擬成立霞浦燕寧聯(lián)七線工程管理有限公司等項目公司。我們認為，公司對外投資力度的不斷增強，有助于在審慎的原則下快速擴大經(jīng)營規(guī)模，向上下游行業(yè)、環(huán)保行業(yè)、智能交通行業(yè)等國內(nèi)外領域進行拓展。公司通過涉足PPP、BT、BOT 項目進行行業(yè)上下游拓展、兼并購、加大省外和國外市場的開拓力度，可有效降低政策性風險對公司經(jīng)營業(yè)績的影響。
盈利預測與投資評級：我們維持公司2015-2017 年EPS 分別為0.60、0.80 元和1.00 元的盈利預測，考慮到交通工程咨詢具有較高的技術含量及公司未來良好的成長性，維持對公司“買入”投資評級。
股價催化劑：1、固定資產(chǎn)投資快速增長；2、公司業(yè)績快速增長；3、PPP 項目良好推進.風險因素：應收賬款不能及時收回；宏觀經(jīng)濟下滑，固定資產(chǎn)投資增速下降；并購整合風險等。
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