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公司主營(yíng)業(yè)務(wù)輕型動(dòng)力業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)8.44%，其中非道路用輕型動(dòng)力收入同比增長(zhǎng)15.52%；新型業(yè)務(wù)中輕量化汽車(chē)零部件業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)2.87 倍；微型電動(dòng)車(chē)方面，山東麗馳新能源汽車(chē)有限公司1-9 月實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售20,598 輛，是2014 年全年的3.73 倍. 我們認(rèn)為公司四個(gè)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型業(yè)務(wù)—微型電動(dòng)車(chē)、無(wú)人機(jī)、柴油機(jī)平臺(tái)（中大型發(fā)電柴油機(jī)+農(nóng)業(yè)機(jī)械）、汽車(chē)零部件戰(zhàn)略布局初步完成，有望促進(jìn)公司業(yè)績(jī)的持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)。
    定位植保服務(wù)500 億元市，無(wú)人機(jī)業(yè)務(wù)值得期待：我們認(rèn)為隆鑫無(wú)人直升機(jī)最大競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)在于智能化，能夠解決農(nóng)業(yè)植保服務(wù)對(duì)于飛手經(jīng)驗(yàn)的依賴(lài)、實(shí)現(xiàn)服務(wù)高度穩(wěn)定性和快速擴(kuò)張。根據(jù)我們的測(cè)算，國(guó)內(nèi)無(wú)人機(jī)植保服務(wù)+設(shè)備潛在市場(chǎng)空間在500 億元以上，公司無(wú)人機(jī)XV-2 已在場(chǎng)外試飛成功，距離產(chǎn)業(yè)化更進(jìn)一步。我們預(yù)計(jì)公司無(wú)人機(jī)植保2016 年將在全國(guó)主要農(nóng)作物產(chǎn)區(qū)定點(diǎn)作業(yè)約110 萬(wàn)畝次，之后2-3 年內(nèi)有望形成年6000 萬(wàn)畝次的服務(wù)規(guī)模、收入規(guī)模達(dá)到6-8億元、凈利潤(rùn)2-3 億元，成為公司中長(zhǎng)期成長(zhǎng)的最重要支撐。
    增持興農(nóng)豐華，向農(nóng)業(yè)信息化延伸、推進(jìn)“無(wú)人機(jī)+互聯(lián)網(wǎng)”戰(zhàn)略：擬出資1,700 萬(wàn)元人民幣對(duì)興農(nóng)豐華進(jìn)行增資，獲得其28%的股權(quán)，成為第二大股東。無(wú)人機(jī)作為一種較好的中觀(guān)觀(guān)測(cè)工具，對(duì)于收集低頻次的數(shù)據(jù)具有很強(qiáng)的經(jīng)濟(jì)性和準(zhǔn)確度，在農(nóng)業(yè)領(lǐng)域是農(nóng)業(yè)信息化的一個(gè)中觀(guān)入口。公司增持具有中國(guó)農(nóng)業(yè)大學(xué)背景的農(nóng)業(yè)信息化公司興農(nóng)豐華，將充分利用無(wú)人機(jī)平臺(tái)，向大農(nóng)業(yè)領(lǐng)域進(jìn)一步延伸，利用無(wú)人機(jī)植保兼顧數(shù)據(jù)采集建立農(nóng)業(yè)大數(shù)據(jù)平臺(tái)，從種業(yè)開(kāi)始、向農(nóng)資和農(nóng)機(jī)，最后農(nóng)業(yè)保險(xiǎn)服務(wù)滲透?！稗r(nóng)場(chǎng)幫”APP 已經(jīng)落地，未來(lái)將成為公司農(nóng)業(yè)服務(wù)領(lǐng)域的一個(gè)端口，集成植保、農(nóng)信化等多種服務(wù)。
    財(cái)務(wù)與估值
    預(yù)計(jì)公司2015-2017 年歸屬母公司凈利潤(rùn)68,354、74,482、80,446萬(wàn)元，EPS 分別為0.85/0.93/1.01 元（尚未考慮成功收購(gòu)?fù)軝C(jī)電后業(yè)績(jī)?cè)龊瘢?。參考可比公司最新估值情況，給予公司2015 年29 倍PE，下調(diào)目標(biāo)價(jià)至24.65 元，維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    低速電動(dòng)車(chē)政策出臺(tái)時(shí)間不確定性風(fēng)險(xiǎn)、無(wú)人機(jī)項(xiàng)目進(jìn)展緩慢的風(fēng)險(xiǎn)。