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北斗衛(wèi)星導航定位終端實現(xiàn)銷售收入2.7 億元，較上年同期增長70.8%，延續(xù)了上半年的高增長態(tài)勢。公司在北斗二代時期延續(xù)了北斗一代的市場優(yōu)勢，在北斗二代競爭加劇的情況下，軍工市場占有率依舊名列前茅。在傳統(tǒng)軍用終端的基礎上，公司努力加快地調、水文等行業(yè)的市場拓展，并提出“北斗+互聯(lián)網”的全新發(fā)展思路，將北斗的應用、盈利模式進一步拓寬。
    其他業(yè)務增速分化，對業(yè)績增速的貢獻不明顯。設計服務業(yè)務增速加快，受承接任務量及研發(fā)進度影響，實現(xiàn)收入3075萬元，增長220.9%。
    集成電路及元器件產品實現(xiàn)銷售收入2644萬元，較上年同期增長6.45%。而安防監(jiān)控業(yè)務受業(yè)務承接量影響，實現(xiàn)銷售收入2630萬元，較上年同期下降37%。
    盈利能力恢復性好轉。北斗二代由產品研發(fā)期進入銷售期，毛利率較北斗一代有所下降，上半年毛利率為50%，后期有望維持在此水平。
    設計服務、安防監(jiān)控、元器件業(yè)務隨著業(yè)務的逐步成熟及放量，毛利率均有大幅提升。綜合毛利率由去年同期的54.32%下降為50.24%。
    由于新產品研發(fā)投入高峰期已過，管理費用率由去年同期的30%下降為19%，為業(yè)績加速的重要因素。
    結論：公司憑借其強大的研發(fā)優(yōu)勢和渠道優(yōu)勢，訂單獲取能力依舊在民資企業(yè)中將繼續(xù)領先，關鍵元器件的銷售的前景廣闊。看好公司“N+e +X”布局。我們預計，2015-2017 年的EPS 為0.21、0.32、0.48元，對應PE131 倍、84 倍和56 倍。鑒于對北斗業(yè)務超預期的可能性加大，及公司新戰(zhàn)略的實施，維持“強烈推薦”投資評級。