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凈利潤增速遠高于收入增速，我們預(yù)計和公司購買理財產(chǎn)品在報告期內(nèi)確認收益有關(guān)。2015年歸屬于母公司股東凈利潤預(yù)增20%-50%，對應(yīng)EPS0.23-0.29元。
    盈利能力有所下滑，期間費用控制良好。公司2015 年前三季度綜合毛利率為27.56%，同比下滑2.84pct；凈利率下滑1.11pct至10.03%。我們認為毛利率的降低和達實聯(lián)欣的經(jīng)營狀況下滑有關(guān)。期間費用率持續(xù)下降，2015 年前三季度同比降低1.32pct至13.28%，財務(wù)費用的降低是期間費用率下降的主要原因。
    現(xiàn)金狀況有所惡化。我們判斷和下游行業(yè)經(jīng)營環(huán)境較差有關(guān)。
    2015 年前三季度收現(xiàn)比、付現(xiàn)比分別為0.82/0.94，同比分別下降0.06 和上升0.01。經(jīng)營性凈現(xiàn)金流從2014 年前三季度的-428萬元大幅降低至2015 年前三季度的-7735 萬元。隨著四季度回款速度加快，我們預(yù)計全年經(jīng)營性現(xiàn)金流扭負為正的概率較大。
    定增穩(wěn)步推進，期待智慧醫(yī)療進一步布局。公司發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購買江蘇久信醫(yī)療科技股份有限公司100%股權(quán)已獲得證監(jiān)會有條件通過。輔以公司小鹿暖暖40%的股權(quán)，我們期待公司在智慧醫(yī)療方面有更大的突破。公司前段時間公告中標(biāo)懷仁人民醫(yī)院整體拆建項目機電設(shè)備總包項目，金額合同2.5 億元。這是公司首次獲得醫(yī)院機電設(shè)備總包項目，未來預(yù)計將有更多類似項目落地。
    軌道交通方項目訂單飽滿，靜待業(yè)績釋放。軌道交通類訂單由單一綜合監(jiān)控系統(tǒng)向安防、自動售檢票系統(tǒng)（AFC）、綜合監(jiān)控、門禁一卡通整體解決方案轉(zhuǎn)型。2015 年以來公告累計新簽合同5.98 億元，創(chuàng)歷史最好業(yè)績，業(yè)務(wù)覆蓋區(qū)域增加到九個城市。
    由于軌道交通訂單的執(zhí)行周期一般在18 個月左右，我們預(yù)計地鐵業(yè)務(wù)的業(yè)績釋放將從明年開始。
    風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟波動風(fēng)險、資產(chǎn)重組風(fēng)險等。
    盈利預(yù)測與估值：我們下調(diào)盈利預(yù)測，預(yù)測公司2015-2017 年EPS0.27/0.54/0.69 元。綜合考慮公司成長性及行業(yè)的巨大想象空間，我們認為可給予公司16 年180-200 億市值，對應(yīng)合理估值區(qū)間31-35 元，維持“推薦”評級。