>> 中銀國際-華夏銀行(600015)股東變動-人保接盤德銀-151231
| 上傳日期： |
2015/12/31 |
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來源： |
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| 評級： |
持有 |
作者： |
袁琳 |
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總金融在230-257億人民幣之間，合每股為10.77元-12.03元，對應0.9-1.01倍2016年預期市凈率。此次交易價格區(qū)間較12月28日收盤價11.44元折價5.86%-溢價5.16%。
中銀國際點評：
1. 我們認為此次交易不會對華夏銀行產(chǎn)生明顯的影響。首先，德銀對于華夏來說更多只是財務投資者，因此其退出不會對華夏的管理和公司治理能力產(chǎn)生不利影響。第二，德銀退出早在市場意料之中，德銀需要支付多次大額處罰費用，例如因操縱Libor的罰款。德銀此次出讓股權是為了增厚資本金，并不能說明華夏存在嚴重問題。第三，我們認為中國人保對于華夏來說也只是個財務投資者，不會過多介入華夏日常的經(jīng)營管理?？紤]到資產(chǎn)質(zhì)量風險逐步上升（15年上半年末只有45%的90天逾期貸款被確認為不良貸款），我們對華夏銀行維持持有評級。
2. 人保在公告中承諾在未來12個月不會增持華夏股份。我們相信中國人保不會期望獲得最大股東地位，因為華夏仍屬北京市政府控制。因此我們認為華夏銀行的股價不會像萬科(000002.CH/人民幣24.43; 2202.HK/港幣22.90, 買入)那樣因險資增持而大幅上漲。
3. 從行業(yè)層面來看，我們認為中國人保參股華夏銀行對整體銀行業(yè)有正面影響，投資者會預期越來越多的險資將增持銀行。安邦進入民生銀行(600016.CH/人民幣9.14, 賣出; 1988.HK/港幣7.77, 持有)和富德生命人壽參股浦發(fā)銀行(600000.CH/人民幣18.70, 持有)均拉動股價上漲。
展望未來，盡管我們認為險企將繼續(xù)參股銀行，但大部分都不會謀求第一大股東地位。首先，大部分銀行都是由政府控股，險企很難在二級市場上吸納足夠多的股權而成為第一大股東。第二，我們認為險企在戰(zhàn)略投資方面可能會受到監(jiān)管約束。因此，我們認為萬科的故事不會在銀行業(yè)重演。
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