>> 海通證券-多氟多（002407） 公司公告點評-卡位新能源汽車最優(yōu)環(huán)節(jié)-160215
| 上傳日期： |
2016/2/15 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
周旭輝，徐柏喬，楊帥 |
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對此我們點評如下：商用車領(lǐng)域再下一城。宇航汽車主產(chǎn)純電動城市、商務(wù)及旅游客車，眾多車型進入工信部補貼目錄，牌照等資源價值巨大。受制于動力電池產(chǎn)能限制及資本實力，公司2015 年收入4043 萬，利潤僅350 萬。此次并購意味著公司新能源整車領(lǐng)域再下一城，繼河北紅星之后，通過并購實現(xiàn)資源整合，借助其動力電池資源及資本實力，宇航汽車或迎來快速發(fā)展。
并購中道能源完善動力電池品系。中道能源主要生產(chǎn)圓柱形動力鋰電池，包括60260 及18650 動力電池、電動摩托車動力電池、電動自行車動力電池、軍用特種電池等；2015 年度營業(yè)收入6,653 萬元，利潤總額136 萬元。此次并購是公司實現(xiàn)動力電池產(chǎn)能及客戶快速擴張的重大舉措，同時增加了公司的動力電池品種，完善了公司新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈布局。
六氟磷酸鋰帶來巨大業(yè)績彈性。公司目前六氟磷酸鋰產(chǎn)能2500 噸，年底可達到6000 噸。受益于下游需求爆發(fā)式增長及供給端較長的擴產(chǎn)周期，六氟磷酸鋰價格已由2015 年年中的9 萬/噸左右增至目前的40 萬/噸左右，且仍處于上升通道。
單噸六氟磷酸鋰折合碳酸鋰需求0.3 噸，如碳酸鋰價格增加10 萬，原料成本僅增加3 萬/噸，相比碳酸鋰價格漲幅，公司單噸六氟磷酸鋰成本增量有限，邊際盈利空間巨大，帶動2016 年業(yè)績大幅超預(yù)期。
最優(yōu)新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈布局。公司布局六氟磷酸鋰、動力電池、整車環(huán)節(jié)，新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈卡位最優(yōu)，隨著產(chǎn)業(yè)發(fā)展階段的不斷變遷，公司將充分分享行業(yè)成長盛宴。目前六氟磷酸鋰產(chǎn)能2500 噸，年底可達到6000 噸；動力電池產(chǎn)能3億Ah，年底可擴至6 億Ah，同時訂單數(shù)量及自身整車需求仍處于供不應(yīng)求狀態(tài)；2016 年多氟多新能源汽車計劃生產(chǎn)1.4 萬輛，2017 年3 萬輛，可實現(xiàn)持續(xù)高成長；此次并購加大了公司產(chǎn)業(yè)地位，同時公司將戰(zhàn)略重新向整車轉(zhuǎn)移，長期看好。
盈利預(yù)測與評級。2016 年多氟多六氟磷酸鋰帶來巨大業(yè)績彈性，2017 年動力電池及整車放量繼續(xù)提供較高成長性，我們預(yù)計公司2015-2017 年EPS分別為0.38元、2.44 元、3.29 元，對應(yīng)2 月15 日最新收盤價的PE 分別為166.18、25.88、19.19 倍；公司立足中上游核心供應(yīng)商發(fā)力整車廠，戰(zhàn)略意義重大，行業(yè)地位發(fā)生根本變化，市值增長空間巨大，給予2016 年P(guān)E 估值35 倍，對應(yīng)目標價85.4元，維持“買入”評級。
不確定因素。收購失敗；新能源汽車政策調(diào)整；鋰電池競爭加劇。
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