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其中，Q4 單季公司收入同比+62%，歸母凈利潤(rùn)同比+69%。四季度是公司海外訂單交付旺季，同時(shí)2015 年10 月并表的歐洲Strong 集團(tuán)收入表現(xiàn)突出（單季實(shí)現(xiàn)2.16 億元），共同帶動(dòng)公司Q4 業(yè)績(jī)大增，全年超額完成業(yè)績(jī)承諾（4.04億元）。公司分紅方案為每10 股派現(xiàn)1.05 元。
    機(jī)頂盒主業(yè)：國(guó)內(nèi)市場(chǎng)增長(zhǎng)靚麗，海外積極拓展?jié)摿κ恪?015 年機(jī)頂盒整體收入同比+15%，占收入比重達(dá)到97%。其中國(guó)內(nèi)市場(chǎng)收入同比+36%，主要是電信、OTT 領(lǐng)域的智能網(wǎng)絡(luò)機(jī)頂盒銷量大增帶動(dòng)（同比+90%），廣電體系收入亦有穩(wěn)健增長(zhǎng)。展望2016 年，考慮到國(guó)內(nèi)廣電體系高清化率目前僅24%，交互高清化率僅13%，收入仍有很大成長(zhǎng)空間，同時(shí)電信運(yùn)營(yíng)商、OTT 的智能機(jī)頂盒也將保持快速增長(zhǎng)。海外市場(chǎng)2015 年收入同比-9%，但下半年特別是Q4 增長(zhǎng)十分靚麗，Strong 集團(tuán)單季實(shí)現(xiàn)收入2.16 億亦大超預(yù)期。考慮到公司2015 年簽訂的眾多出口大單都將在2016 年集中交付，加上奧運(yùn)會(huì)賽事帶動(dòng)，出口收入依然值得期待。參考海外龍頭Technicolor與Arris 高達(dá)數(shù)百億人民幣的銷售規(guī)模，公司仍有巨大的成長(zhǎng)空間。
    運(yùn)營(yíng)服務(wù)轉(zhuǎn)型初見成效，游戲主機(jī)與VR 是近期重點(diǎn)。公司2015 年運(yùn)營(yíng)服務(wù)收入5032 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)近10 倍，進(jìn)展良好。其中：1）自主OTT 平臺(tái)激活用戶已達(dá)700 萬(wàn)，今年將與創(chuàng)維集團(tuán)合作進(jìn)行聯(lián)合運(yùn)營(yíng)，放大用戶規(guī)模效應(yīng)，預(yù)計(jì)廣告、內(nèi)容付費(fèi)分成等用戶運(yùn)營(yíng)服務(wù)收入將快速增長(zhǎng)。2）與廣電運(yùn)營(yíng)商合作進(jìn)行公共區(qū)域wifi 與“醫(yī)療健康+電視視頻”智慧城市服務(wù)建設(shè)，目前落地6 家三甲醫(yī)院，2016 年料將推廣60 家。3）汽車電子、移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)運(yùn)營(yíng)與家電O2O 業(yè)務(wù)等也已布局完善。公司近期與騰訊合作研發(fā)MiniStation 微游戲主機(jī)，有望上半年推出，主打騰訊精品游戲，同時(shí)高配版將搭配VR 頭盔并支持騰訊VR 內(nèi)容。在硬件、操控及支付體系上有望打破目前制約電視游戲發(fā)展的核心因素，帶動(dòng)潛在市場(chǎng)爆發(fā)，值得期待。
    創(chuàng)維系A(chǔ) 股唯一上市主體，資本運(yùn)作頻頻凸顯平臺(tái)地位。2015 年以來(lái)，公司已經(jīng)先后收購(gòu)歐洲Strong 集團(tuán)、創(chuàng)維集團(tuán)旗下的汽車電子公司。2016年再次計(jì)劃收購(gòu)集團(tuán)旗下液晶器件公司，目前正處在證監(jiān)會(huì)審核階段。上市以來(lái)公司資本動(dòng)作頻頻，作為集團(tuán)在A 股唯一的上市主體，彰顯利用資本市場(chǎng)做大做強(qiáng)的決心。對(duì)液晶器件的收購(gòu)料將強(qiáng)化公司終端制造能力，與主業(yè)形成協(xié)同，同時(shí)增厚公司EPS。
    風(fēng)險(xiǎn)提示。行業(yè)增速放緩、國(guó)內(nèi)機(jī)頂盒監(jiān)管強(qiáng)化、轉(zhuǎn)型期費(fèi)用投入高企等。
    盈利預(yù)測(cè)及估值。由于公司有望于2016 年完成對(duì)液晶器件的收購(gòu)，我們預(yù)計(jì)2016-17 年備考EPS 預(yù)測(cè)為0.55/0.60 元（原預(yù)測(cè)為0.50/0.56 元），新增2018 年備考EPS 預(yù)測(cè)0.68 元（ 不考慮液晶器件收購(gòu)預(yù)測(cè)為0.49/0.55/0.61 元）。公司以機(jī)頂盒與家庭網(wǎng)關(guān)為核心，一方面加快海外擴(kuò)張力度，提升全球市場(chǎng)份額，預(yù)計(jì)業(yè)績(jī)將步入快速增長(zhǎng)通道；另一方面圍繞家庭入口，發(fā)展各項(xiàng)運(yùn)營(yíng)服務(wù)，進(jìn)展迅速。與騰訊合作的微游戲主機(jī)與VR 將是近期主要看點(diǎn)。我們維持對(duì)公司的“增持”評(píng)級(jí)，建議積極關(guān)注。