>> 安信證券-盛和資源(600392)鑭鈰反彈已現(xiàn),盈利拐點來臨-160418
| 上傳日期： |
2016/4/19 |
大?。?/td>
| 315KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
|
| 評級： |
買入 |
作者： |
齊丁，衡昆 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
公司主營為輕稀土冶煉分離和深加工，盈利性僅次于北方稀土。上游資源環(huán)節(jié)，公司依托四川涼山稀土資源，托管漢鑫礦業(yè)，積極尋求海外礦山并購；中游冶煉分離環(huán)節(jié)，公司依托中國鋁業(yè)公司，冶煉分離配額占全國4.6%，冶煉技術(shù)先進；下游深加工環(huán)節(jié)，公司分子篩及催化劑產(chǎn)能齊備，行業(yè)壁壘高，經(jīng)營狀況漸入佳境。
■稀土賤價外流引發(fā)決策層高度關(guān)注，稀土供給側(cè)改革有望超預(yù)期。 2016 年初，稀土出口量增價跌的情況進一步加劇，引起了高層領(lǐng)導的高度關(guān)注。工信部在2016 年 1 月的稀土座談會上已明確指出，將以滿足國家戰(zhàn)略需求為導向，著力推動供給側(cè)改革，印證了稀土產(chǎn)業(yè)的供給側(cè)改革已上升到國家戰(zhàn)略高度，決策層關(guān)注度前所未有。我們認為，如果此次能夠得到高層領(lǐng)導的強力督辦，有望沖破之前束縛稀土行業(yè)的政策桎梏，稀土供給側(cè)改革有望超預(yù)期。
■鑭鈰反彈已現(xiàn)，盈利拐點來臨。4 月以來，稀土商儲對于市場的指導作用已經(jīng)顯現(xiàn)，稀土價格穩(wěn)中有升，其中鑭鈰價格大幅度上調(diào)，單周漲幅超20%。公司稀土精礦屬于氟碳鈰礦，恰為鑭鈰輕稀土資源，有望受益于產(chǎn)品價格上漲，同時公司存貨也將獲得升值重估。
■收購冕里稀土股權(quán)，增厚上游資源儲備。2015 年12 月31 日，公司公告擬與參股子公司中鋁四川稀土共同收購冕里稀土選礦有限責任公司部分股權(quán)，完成后公司占冕里稀土股權(quán)比例為36%。長期以來，稀土礦產(chǎn)資源一直是公司的短板，該情況在 2012 年底托管四川漢鑫礦業(yè)發(fā)展有限公司之后雖有所改觀， 但由于托管期限只有 5 年，托管到期后能否順利延續(xù)存在不確定性。本次股權(quán)收購的完成，對延伸公司產(chǎn)業(yè)鏈，為公司的原料供應(yīng)提供了必要的保障。
■增發(fā)有序推進，進一步夯實稀有金屬龍頭地位。公司此前擬定增收購晨光稀土、科百瑞及文盛新材股權(quán)。此次定增收購協(xié)同效應(yīng)主要體現(xiàn)在兩方面：第一，實現(xiàn)稀土產(chǎn)業(yè)鏈延伸、發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)，提升公司稀土分離冶煉（權(quán)益）配額以及加工（權(quán)益）產(chǎn)能；二是稀土廢料回收及綜合利用以及稀土金屬冶煉業(yè)務(wù)，很好地克服了稀土生產(chǎn)配額的限制；三是整合贛州中重稀土的冶煉加工，增強了對四川輕稀土、贛州重稀土的資源獲取能力，并提升輕、重稀土冶煉分離技術(shù)。第二，拓寬主營業(yè)務(wù)范圍和降低經(jīng)營風險，增加原材采購渠道。一是文盛新材產(chǎn)品的多樣性和所具備的發(fā)展?jié)摿δ軈f(xié)助公司在未來擴展產(chǎn)品線和業(yè)務(wù)范圍；二是鋯英砂中富含獨居石，其中具有較多的稀土及其他稀散金屬含量，且不計價或成本很低，公司有望從鋯英砂尾礦綜合利用過程中增加原料渠道。
■投資建議：“買入-A”投資評級，6 個月目標價16 元?？紤]到稀土價格處于歷史大底，有望回升，以及公司治理結(jié)構(gòu)、業(yè)績彈性和并購能力等諸多優(yōu)勢，公司成長性極強。如定增成功，預(yù)計公司2016-2018 年EPS 0.40 元、0.49 元、0.56元。給予“買入-A”投資評級，6 個月目標價16.00 元，對應(yīng)2016 年40xPE。
■風險提示：1）增發(fā)方案被否；2）業(yè)績承諾無法兌現(xiàn)；3）下游需求持續(xù)疲軟；4）稀土供應(yīng)側(cè)改革不達預(yù)期；
|
|
