>> 方正證券-寧波華翔(002048)汽車電子與輕量化兩翼齊飛-160427
| 上傳日期： |
2016/5/5 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
推薦 |
作者： |
于特，白宇，岳清慧 |
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此報告為加密報告 |
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公司預計2016 年1-6 月凈利潤增速在40%~70%區(qū)間，2.42 億~2.94億。
點評：
（1）內外飾業(yè)務發(fā)展穩(wěn)定，德國業(yè)務預計扭虧。內外飾仍占據(jù)公司收入和毛利60%以上，產(chǎn)品包括門板、儀表板、金屬件、桃木飾條等。收購HIB Trim，其中桃木飾條在國內市場份額達到 50%以上。公司已經(jīng)采取積極措施幫助德國華翔積極扭虧，我們預計德國華翔將在 2016 年扭虧。
（2）寧波汽車電子基地開始量產(chǎn)，參股 Helbako 助力公司汽車電子業(yè)務升級。目前，寧波基地已開始量產(chǎn)油路控制模塊，未來還會著力發(fā)展其他感應模塊業(yè)務。隨著基地量產(chǎn)和產(chǎn)品的豐富，汽車電子業(yè)務有望得到突破。
（3）布局輕量化業(yè)務，進入輕量化業(yè)務藍海。收購Alterprodia主營汽車專用天然纖維材料和天然纖維模塑件，有助于與公司自身在碳纖維和竹纖維方面的技術積累形成互補。隨著汽車節(jié)能環(huán)保要求的不斷提升，輕量化業(yè)務將得到極大提升。
（4）增發(fā)收購完善公司業(yè)務布局，提升大股東控股權改善公司治理。公司3 月公告擬以13.51 元/股價格發(fā)行1.47 億股，購買寧波勞倫斯 100%的股權和戈冉泊93.63%股權。同時擬以不低于14.91 元/股價格發(fā)行不超過1.27 億股，募集資金不超過19 億。此次增發(fā)收購勞倫斯進軍鋁飾件領域完善客戶布局，收購戈冉泊優(yōu)化模具加工能力。并且，此次收購后大股東控股權由16.97%提升至28.92%，增強公司資本運作空間的同時加強了大股東對公司的管理和決策能力。
（5）盈利預測。我們預計公司2016 年2017 年凈利潤分別為5.2 億、7.3 億，考慮增發(fā)收購后凈利潤分別7.2 億和9.3 億對應現(xiàn)在股價估值為20X 和15X。
（6）風險提示。收購業(yè)務進展不及預期；德國業(yè)務扭虧進展不及預期。
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